金陵饭店(601007)养老地产项目稳步推进 国企改革值得期

经过连续三年的业绩下滑后，公司在2015年实现了业绩的快速增长。这一年，公司亚太商务楼的酒店和房屋租赁业务表现尤为亮眼，同时老金陵饭店的客房和餐饮业务也呈现出强劲增长势头。这些业务的出色表现，使得公司当年归母净利润实现了同比增长25.09%，自2012年以来首次实现正增长，标志着公司业绩的拐点。

进入2016年前三季度，公司的业绩继续保持良好增长势头。在此期间，公司实现营业总收入6.06亿元，同比增长12.73%，实现归母净利润3570.38万元，同比增长55.15%，扣除非经常性损益后的净利润也实现了显著增长。

随着南京市五星级酒店市场的回暖，公司的酒店业务有望进一步受益。在全国五星级酒店市场仍处于低谷的情况下，江苏省及南京市的五星级酒店市场率先回暖，RevPAR值连续提升。公司积极应对市场变化，对老金陵饭店进行提质改造，并高效推广亚太商务楼和世贸楼，预计酒店和写字楼的平均房价、租金和出租率将进一步提升。

公司的养老地产项目也在稳步推进，有望成为公司未来盈利的新增长点。随着江苏省老龄化问题的日益突出，养老产业需求不断增长，公司积极推进“金陵天泉湖旅游生态园”的建设。目前，金陵山庄度假酒店拥有89间已竣工的客房，预计未来客房数量将增至300间。玫瑰园养生公寓一期的216套房屋已完成竣工验收和精装修工程招投标。

另外值得关注的是，江苏省国企改革可能提速，公司后续发展值得期待。2014年，江苏省提出提高国有资产证券化水平，推动符合条件的国有企业集团实现整体上市或核心资产上市。这一政策的推动，有望为公司的发展带来更多机遇。

我们保持谨慎推荐的投资评级。预计公司的EPS在2016、2017年分别为0.19元和0.20元，对应的PE为75和69倍。投资总是伴随着风险，全国五星级酒店市场的波动、南京市五星级酒店市场回暖的不达预期以及养老地产项目的推进和销售的不达预期等因素都可能影响公司的业绩。投资者在做出投资决策时，需要充分考虑这些因素。