中泰证券：波司登维持买入评级 品牌羽绒服业务表现亮眼

中泰证券研究报告对波司登（股票代码：03998）的前景给出了乐观的预期。报告中指出，作为中高端羽绒服行业的领军企业，波司登在消费升级和国牌复兴的大背景下，展现出了强劲的增长势头。该机构维持对波司登的“买入”评级。

报告详细分析了波司登近期的业绩表现。公司发布的2020/21财年正面盈利预告显示，预期营收将同比增长10%-15%，达到134-140亿元。归母净利润预计增长更为显著，同比增幅达40%。下半财年的营收和归母净利润也呈现出强劲的增长态势，增长率分别为13%-21%和40%。

中泰证券认为，波司登的营收增长得益于业务的持续健康增长，尤其是直营及线上渠道成为主要驱动力。从零售角度看，波司登品牌在前9个月的流水同比增长25%以上，而其他羽绒服品牌则增长了40%以上。在冷冻气候和春节延后的驱动下，波司登及旗下雪中飞天猫旗舰店的销售额也实现了快速增长。OEM及女装业务在疫情控制下逐步恢复，进一步推动了公司的业绩增长。

报告还指出，波司登的毛利率预计增长3PCTs至58%，这主要得益于品牌升级战略、高毛利率品牌羽绒服业务占比的提升以及理想的成本管控。公司严格控制费用，使得疫情下的费用率保持稳健。在产品结构不断改善的趋势下，公司的盈利能力有望持续提升。

从长期来看，波司登自三年战略转型升级以来，在各个方面都取得了显著的进步。公司坚持品牌升级、品质提升、数字化转型和渠道优化的战略，有望在未来持续受益。公司通过内部激励和外部扩张，彰显了长期发展的信心。短期看，后疫情时代终端消费复苏的预期将促进需求持续增长。而且，公司在2020/2021财年成功加速了库存去化，为新财年的发展打下了坚实的基础。

中泰证券对波司登的前景充满信心，认为其业绩将持续稳健增长，并期待其在未来带来更多的惊喜。对于投资者来说，波司登无疑是一个值得关注的投资标的。