农业银行(601288)深耕三农县域 关注资产质量改善趋势

农行：深耕三农，县域服务的金融强者

农行，作为国内物理网点布局最完善的大行，一直以来都是服务三农和县域经济的重要力量。其在揽存方面的强大能力，为其带来了资金端的成本优势，使得其在17年整体监管趋严的背景下，受到的冲击相对较小。

在严峻的经济环境下，农行不仅展现出了其稳健的经营策略，还体现出了其作为资金拆出方的实力，通过扩大利息收入，改善了息差。值得一提的是，农行的资产质量在17年也有所改善，其关注未来可持续性，为投资者带来了稳定的回报预期。

农行的存款占比高，结构较优，个人存款占比近60%，且活期存款占比达56%（2017H）。在金融降杠杆的大环境下，农行的资金成本优势更加凸显，为公司的稳健发展提供了强有力的支撑。

不仅如此，农行的资产质量也在持续改善中。3季度末不良率1.97%，环比下降22BP，加回核销的年化不良生成率为0.61%，处于上市行较低水平。随着供给侧改革的不断推进，农行的资产质量有望持续改善，为投资者带来更为稳定的回报。

投资总是伴随着风险。农行的评级面临的主要风险是资产质量下滑超预期。但总体来看，农行的稳健经营和良好业绩使其估值具有明显优势。考虑到严监管的持续，农行由于其较强的吸储能力和较高的存款占比，受影响相对较小。

我们上调了农行2017-2018年的每股收益预期，并认为农行具备明显的估值提升空间。基于各项数据分析和评估，我们给予农行18年目标价4.60元，PB0.99倍，维持买入的评级建议。

农行以其深耕三农、服务县域的战略布局，以及强大的揽存能力和稳健的经营策略，展现出了其在金融领域的强者之姿。作为投资者，值得关注并考虑投资。