康恩贝(600572)剥离商业资产提升盈利能力 大品牌战略带

主要观点

随着业绩影响因素的逐渐消除，公司的盈利能力将迎来显著恢复。在过往的几年中，公司通过收购贵州拜特和珍诚医药的股权，虽然产生了1.02亿的非经常损益，对当期业绩有所影响，但这些影响业绩的一次性因素将逐步消除。未来，公司的盈利能力将得到重塑，展现出更为稳健的增长态势。

品牌战略与终端开发共同驱动优势品种的二次增长。康恩贝品牌下的肠炎宁、银杏叶提取物等产品已经赢得了市场的广泛认可。公司凭借强大的品牌影响力，以及丰富的产品线，正在推动优势销售区域的拓展。目前，公司在江浙地区的销售依然稳健，在终端拓展的带动下，多个品种的销售已经实现了快速增长。

公司的大品牌战略正在发挥协同效用，将原有优势OTC药品的相关品种整合在一起，统一管理，联合推广。康恩贝肠炎宁系列产品与新前列康的合力推广，有望在大品牌战略下实现两位数的增长。重点品种如奥美拉唑、复方鱼腥草合剂等，也在公司策略下实现了快速增长。

对于行业受限的品种，如丹参川芎嗪注射液和汉防己甲素，公司正通过填补空白市场以及二次开发来应对。尽管面临挑战，但这些品种依然展现出稳定的销售潜力。

展望未来，随着业绩影响因素的消除和新一轮内生性增长的加快，公司净利润端预计将实现超过50%的增速。我们预测，公司2017-2019年的净利润将达到6.79、7.99和9.40亿。对应的P/E为26、22和18倍，强烈推荐投资者关注。

投资者也需警惕中药注射液市场的下滑风险。这个市场的不确定性可能会对公司的业绩产生影响。在享受公司增长带来的机会投资者也需要密切关注中药注射液市场的动态，以做出更为明智的投资决策。