申万宏源(香港)：从恒指季检发掘投资机遇

恒指公司即将在今日（14日）公布季度报告，市场对此充满期待并暂时保持观望态度。恒指近期呈现连续两日高开低收的态势，并受到3月12日裂口的制约。恒生科技指数在经历了四连跌之后出现反弹，其中，阿里巴巴（9988）和小米（1810）在ATMX中录得明显的升幅。

尽管腾讯（700）的业绩超过了市场预期，但股价在公布后却出现了回吐，下跌了2%。这与我们早前的预测相符，投资者在消费获利后选择出货。从技术角度看，股价暂时以50天线作为重要支撑，若失去这一支撑，股价可能会进一步下跌。

腾讯的业绩未能带动股价上涨，使得股份缺乏上升的诱因。腾讯目前在恒指中的比重约为12%，若需调整至10%，可能会受到技术性抛售的压力。虽然现价距离其历史新高564元仅有约10%的上升空间，但由于存在三大阻力，投资者应保持谨慎。

相对地，市场对阿里巴巴及美团点评（3690）在季检中被纳入恒生指数成份股的预期增强。特别是阿里巴巴的股价相对落后，因此更具投资价值。市场预期安踏体育（2020）、药明生物（2269）及华润啤酒（291）等将被纳入指数，内需概念对指数的贡献也将加大。这符合我们看好的“内循环”主题，相关科技及内需股预计将受益于被动资金流入，对股价提供支撑。

在内银股方面，五家国有银行宣布将于8月25日起，将个人住房贷款的定价基准转换为贷款市场报价利率（LPR）。事实上，已经于去年9月下调了LPR，一年期和五年期LPR均有下降。这一调整虽然给银行息差带来压力，但正式落实有助于消除不明朗因素。我们认为内银股的估值已经反映了息差的收窄因素，当前股价的下压力相对较低，估值有追赶行业平均水平之嫌。