债市动荡暗示无收益风险时代的到来

中金网报道，近期美国和德国债券市场的波动情况引人注目。这个全球最大、最具流动性的债券市场正经历前所未有的动荡，仿佛预示着新时代的到来。传统的无风险收益概念正面临重塑。

自4月17日的低位至5月7日的高峰，短短不到一个月的时间里，十年期德国国债收益率飙升了高达十六倍之多。瑞银财富管理策略师们测算的数据显示，德国国债价格的波动剧烈程度甚至超过了在最近二十五年内遭遇三周暴跌时的损失。而与此美国国债收益率也在不到四周的时间里上涨超过四分之一，最高时曾冲破2.37%。这种剧烈的波动让投资者们无所适从。

全球首席投资官Jan Straatman表示这种现象为“无收益风险”。它带来的首要问题是安全性已经不再安全。对于寻求避险的投资者来说，现金和黄金等传统避险工具并非万全之策。现金因为政策利率接近零甚至为负而面临惩罚性损失的风险；黄金则受制于美元汇率的波动。相比之下，美国和德国国债在当前环境下似乎显得更为风险重重。在这种环境下，避险不再是投资者的主要议题。他们愿意承担更高的风险以换取更高的收益。这也带来了第二个问题：原本稳定的债券市场的高度动荡使得风险定价变得复杂且困难重重。标准的资产定价模型依赖一个基准的无风险利率作为参考点，以确定高风险投资如公司债券、股票和艺术品的合理价格区间。但当安全资产的价格波动剧烈时，这个模型就像失去校准的罗盘一样失去方向感，投资者在投资之海中无所适从。在这个混沌时刻，我们需要寻找新的投资策略和思维方式来适应市场的新变化。（本文作者系路透热点透视栏目专栏作家。）