一张图看懂瑞郎为何与欧元脱钩

瑞士中央银行出人意料地宣布，将取消与欧元的绑定政策。对于这一决策背后的深层原因，兴业证券首席宏观分析师王涵指出，金融项目的转负是关键所在。

金融项目反映了居民与非居民间投资与借贷的变动情况，它由直接投资、证券投资、其他投资和储备资产四个部分构成。就像经常项目记录的是对外国人销售商品和服务的差额，金融项目则记录的是对外国人销售资产和购买资产的差额。

王涵分析认为，瑞士法郎的急速升值导致经常项目失衡，这是瑞士中央银行最初选择绑定欧元的主要原因。在2011年欧债危机和美债危机加剧的背景下，全球避险情绪高涨，追逐稀缺的安全资产，使得瑞士法郎持续走强。这对瑞士的出口部门形成了巨大压力，于是瑞士央行选择了与欧元绑定，通过购买欧元的方式来缓解瑞士法郎升值对经常项目的负面影响。

本次取消绑定政策的本质原因，是金融项目出现了逆差。

过去一年，欧元的贬值反映了市场对欧洲中央银行货币政策的预期，同时美联储收紧预期上升，导致瑞士面临资本外流的压力。在2014年的第三季度，瑞士金融项目已经转为净流出。在全球需求疲弱的背景下，弱势货币对出口部门的推动作用减弱，使得瑞士的国际收支状况显著恶化。

王涵预测，2015年全球仍将面临需求不足的问题。在经济增长差异下，货币政策将出现分化。除了传统的“竞相贬值抢需求”外，资本的大幅跨境流动也导致了“货币战抢资金”的情况开始出现。在基本面缺乏弹性的情况下，宽松的流动性将加剧各类资产的波动。瑞士中央银行的决策背后，反映的是全球货币环境的复杂变化和各国经济政策的博弈。