保险行业：14年开门红增速大幅超市场预期

    根据我们模型测算,预计人寿/平安/太保/新华13年净利润同比大幅增长120%/40%/80%/53%,主要因为投资回暖和基数较低;净资产同比9%/17%/6%/10%,略低于往年;新业务价值同比2%/18%/6%/-3%,其中中国平安增速超出市场预期。目前保险行业基本面回暖,14年开门红保费增速远超此前市场预期,预计寿险行业1~2月新业务价值增速在20%左右。推荐保险业务领先的平安以及积极接触互联网保险的新华。

    13年上市保险公司净资产增速略低于往年,主要因为下半年债市下滑。预计人寿/平安/太保/新华13年净资产同比增长9%/17%/6%/10%,增速略低于往年;主要因为去年下半年国债、金融债等出现下滑,对债权类资产占比超过50%的上市保险公司影响较大。

    13年财险综合成本率继续上升,预计14年财险行业仍将处于下行周期。尽管平安财险和太保财险13年保费依然维持了16.8%和17.3%的高增长,但综合成本率大幅上升:其中预计平安财险综合成本率由12年的95.3%上升到13年的97.1%,而太保财险更是由12年的95.8%上升到13年的99.5%。一方面因为近两年人力和材料的成本不断上升,提升费用率和赔付率;另一方面各家为争夺客户而导致手续费率仍在上升。考虑到此前媒体披露保监会副***黄洪表示14年将继续推动车险费率自由化,预计14年综合成本率将继续小幅提升。

    14年开门红增速大幅超市场预期,预计1~2月保险行业新业务价值增速在20%左右。根据我们的预测,寿险行业14年1~2月个险新单同比增长接近40%,推动新业务价值大幅上涨20%左右,远超市场预期。主要因为:1)资源倾斜,代理人动力足;2)产品吸引力提升;3)去年年底准备充分。

    投资建议:基本面否极泰来,互联网保险或将成为市场热点。目前行业基本面触底回升,主要体现在:1)保费端增速超预期;2)资产端在债权计划等推动下收益不断提升;3)业绩端增长确定性强。而互联网金融的高速发展,利好此前缺乏物理渠道的保险行业;伴随着互联网券商和互联网概念银行股价的大涨,未来保险行业与互联网合作带来的机会也值得关注。推荐保险业务领先的中国平安以及积极接触互联网保险的新华保险。

    风险提示:大盘下跌导致保险公司净资产和估值下降。（海通证券）