经济较好 市场推崇价值为王

　　一季度经济数据较好，有可能成为今年的高点，这也是本轮库存周期的高点，预计后续的回落可能比较缓慢。

　　统计显示，一季度GDP同比增速为6.9%，创2016年以来新高，为完成6.5%年度增速目标打下看良好基础。一季度工业增加值同比增6.8%，其中，3月同比增7.3%，创2015年以来新高。一季度固定资产投资同比增加9.2%，较去年四季度回升，其中3月投资增速为9.4%，较1、2月回升。3月份，三大类投资中，制造业投资小幅回升至6.9%，基建投资回落至16.8%，但仍处高位，房地产投资小幅回升至9.3%。3月份，民间投资增速也继续回升至8.5%。随着补库存周期进入尾声，制造业投资回升或放缓。

　　需求上，地产需求开始回落，消费增速反弹。3月全国商品房销售面积同比增14.7%，较1、2月大幅回落。64城商品房销售面积同比增速也大幅回落，其中，48个三四线城市销量增速从1~2月的7.8%回落至-4.5%，未能带动全国地产销量回升；3月社消零售同比增10.9%，限额以上零售同比增10.0%，均较1~2月回升。其中，限额以上零售增速创下2014年7月以来新高。

　　从本轮库存周期角度看，一季度可能是全年经济的高点。具体看，3月，地产、乘用车销量增速已明显回落，虽然发电量增速创下新高，但粗钢产量、重卡销量、铁路货运量增速均出现下滑，PPI增速也首现回落。4月以来，地产销量依然低迷，发电耗煤见顶回落，意味着补库存周期已进入尾声，经济正从“需求弱生产旺”转向“需求生产双弱”。

　　A股市场经过2015年和2016年估值泡沫化后，大多数上市公司的业绩难以兑现。随着市场风险偏好的下降，小盘高估值的股票被渐渐抛弃。而价值股从年初以来，业绩稳定，风险较低，受到市场青睐。短期看，市场将继续推崇价值为王，一个主要原因是风险偏好的降低，一个是价值股的业绩得以兑现。