固定股利支付率和固定股利增长率（固定股利增长率模型）

深入理解股票投资估价中的固定股利增长模型（戈登模型）

在股票投资估价的领域中，固定股利增长模型，也就是戈登模型，是一种重要的工具。这个模型假设公司的股利会以一个固定的增长率持续增长。在实际应用中，我们经常会遇到一个问题：一般投资报酬率为什么需要大于股利增长率？

我们需要理解，投资报酬率代表投资者从投资中获得的回报率，而股利增长率则是公司股利支付的增速。在戈登模型中，假设公司能够持续稳定增长地支付股利，这意味着公司需要有足够的盈利能力来支持这种增长，而这种盈利能力的体现就是投资报酬率大于股利增长率。如果投资报酬率无法大于股利增长率，那么公司的盈利能力将受到质疑，投资者可能会对公司未来的发展前景产生疑虑。

那么，为什么在某些情况下，剩余股利政策和固定股利支付率政策不利于股东安排收入与支出呢？这主要是因为这两种政策的不确定性。剩余股利政策是根据公司的剩余利润来决定股利的支付，而固定股利支付率政策则是按照固定的比例来支付股利。这两种政策都无法让股东提前预知自己能够获得的股利金额，因为公司的净利润和下一年投资项目的资金需求都是不确定的。这种不确定性可能会导致股东在安排自己的收入与支出时面临困难。

关于固定股利支付率政策和剩余股利政策的计算公式，固定股利支付率的计算公式是当年净利上一年股利支付率。而剩余股利的计算公式是当年净利减去下年追加投资权益比例。这些公式可以帮助公司决定其股利政策，并帮助投资者理解公司的盈利状况和股利分配策略。

至于固定股利增长率的计算，如果前一年的股利发放为0，我们无法计算增长率，但可以计算增长金额。在戈登模型中，固定股利增长率是由收益留存率和净资产收益率共同决定的。当公司的净资产收益率和收益留存率保持稳定时，其股利增长率也会相对稳定。如果公司的盈利能力良好，那么它的投资报酬率很可能大于其股利增长率。这时，投资者更可能对该公司的股票感兴趣。而对于股票估价来说，"戈登模型"假定预期的未来现金流量能够折现到现值，"预期现金流量"是股东预期的收益与股东的资本投入之差加上未来股利的累积折现值总和。“大于零的折现率或预期收益率等于必要收益率与增长率之差”，换言之，"一般投资报酬率大于股利增长率"。是因为前者减去的是必要收益率而不是资产收益的一部分折现回未来股价对应的现金流形成的一种收益率补偿效应而已！另外如果资产本身在未来盈利情况堪忧回报率前景不好或者有债务等问题将导致报酬率和期望回报高于甚至远高出公司本身的收益留存率的增长水平以确保投资安全或达到投资者预期的回报水平。关于股利折现模型和股利增长模型的区别主要在于它们的应用场景和计算方式的不同。其中股利折现模型主要用于计算普通股的融资成本而股利增长模型则更多地关注于公司未来的股利增长情况并据此进行股票估价。总的来说这两个模型都是股票投资估价的重要工具在不同的场景下各有其独特的优势和应用价值。最后关于如何理解戈登模型中所说的投资报酬率和股利增长率的关系关键在于理解公司的盈利能力和未来的发展前景以及投资者对于回报和风险的需求和预期只有这样我们才能做出明智的投资决策。