广发基金：做空***需要理性看待

随着港股通的开通和国际资金流入新兴市场，港股自16年上半年开始步入慢牛行情。恒生指数从16年6月底至17年6月底，累计涨幅达到了23.7%，这一表现显著超越了包括A股和美股在内的全球主要市场。恒生指数的估值也从16年初的历史低位不到10倍，上升至目前接近历史均值水平的12.4倍。

在这一轮上涨行情中，港股也吸引了国际资本市场上的做空者。他们针对蓝筹公司和中小市值企业，提出了公开看空和造假指控。从结果来看，对几家蓝筹企业的做空尝试并未取得显著成效，股价仅小幅回撤，离做空者的预期目标相去甚远。而对中小市值企业的造假指控则往往能取得显著效果，导致某些公司股价大幅下跌。

我在公募基金从事港股投资研究已有近8年，经历了许多做空***。对于做空***，我认为需要理性看待。做空是国际资本市场常见的投资方式之一，对于股票多空策略而言，也是国际对冲基金的主流选择。

做空的流程通常基于不看好某只股票的观点，通过券商寻找融券机会，卖出借入的股票，期待股价下跌后再以低价购回股票，归还给融券机构。在这一过程中，有两点值得关注：一是空头必须购回卖出的股票；二是在融券期间，空头需要支付融券成本，这一成本对于流动性好的蓝筹公司较低，但对于中小型公司可能非常高。

对于新进入港股的投资者来说，他们对做空***往往感到陌生和恐慌。这种恐惧正好被做空机构所利用。在面对做空***时，投资者应该深入研究被做空的公司本身，判断做空的理由是否成立。如果理由牵强附会，可能是加仓的好时机；如果理由确凿，则应及时止损卖出并避免投资该公司。

我也要指出，做空***在港股频发，这与港股和A股的市场结构差异有关。A股市场上市公司普遍有较活跃的成交和研究覆盖，而港股市场中有一部分公司的交易并不活跃，缺乏机构关注和投资。这些公司在公司治理和股价表现上往往存在较多问题，也是各种港股乱象的源头。这些公司与港股通标的的关联度较低，大部分已被港股通机制屏蔽。

对于希望参与港股的散户，我提供两个实用的建议来规避做空威胁和其他风险。选择自己熟悉的公司进行投资是一个有效的办法。如果一个公司是公众熟知的、广泛使用的产品和服务对应的企业，那么通常不会存在上述风险。如果时间有限，可以选择通过投资香港股市的国内大型机构发行的投资产品来实现投资目标。这些机构有专业的投资团队在细分领域进行深入研究，能够为投资者提供专业的投资建议和服务。通过这样的方式参与港股投资可以降低风险并提高收益潜力。