新三板实施做市商制度一周年 流动性不足仍是-硬伤-

新三板周年之际：政策预期与投资者门槛制约市场流动性

随着全国中小企业股份转让系统（新三板）迎来做市商制度实施一周年的重要时刻，市场各方对做市商制度的实施情况进行了深入。在这一背景下，市场人士纷纷呼吁明确制度创新政策预期并降低投资者门槛，以改善市场流动性。

在业内专家看来，当前市场流动性低并非是做市商不作为的结果，更不是做市商制度的过失。在新三板实施做市商制度以来，这一制度已经展现出其积极效应。特别是在新三板企业股本较小、股权相对集中、原始股东惜售的背景下，做市商制度所起的作用更是显而易见。特别是在市场活跃时期，如实施初期以及今年3月份至4月份，新三板市场流动性明显增强。据统计，实施初期的一周内，投资者参与市场的意愿显著增强；而在今年春季，新三板单日成交额更是持续上升。这些都充分说明了做市商制度在提升市场流动性方面的积极作用。

尽管做市商制度已经展现出其积极作用，但当前市场仍存在一些制约因素。其中，政策预期不明朗和投资者门槛高尤为突出。这些制约因素使得投资者选择回避策略，导致市场参与者减少。过高的投资者门槛也使得合格投资者数量与挂牌企业数量、做市股票数量严重不匹配。这一现象给做市商带来了巨大的压力，因为他们需要承担所有抛单的风险。当前市场上大量做市商持有的股票已经出现价格下跌的现象。因此专家建议一方面应明确政策预期，给市场注入信心；另一方面也可考虑降低投资者门槛以吸引更多的机构投资者参与市场。

当前新三板市场的交易制度仍面临一定的局限性，特别是在引入流动性方面。虽然"协议+做市"的交易模式在一定程度上提升了市场的活跃度，但其局限性也日益凸显。对此，业内专家建议借鉴国外经验，从垄断性做市向竞争性做市转变。同时建立混合交易制度结合竞价方式将是解决新三板流动性不足等问题的关键措施。这些措施将有助于激发市场的活力并促进新三板市场的健康发展。在这样的改革下新三板市场有望迎来更加活跃的投资氛围和更为健康的成长环境。

新三板市场的流动性问题并非是做市商制度的失误而是受到政策预期不明朗和投资者门槛等多重因素的制约。只有针对性地解决这些问题才能推动新三板市场的持续健康发展。期待未来监管层能够出台更多措施来推动市场的进一步繁荣和发展。