低估值且基本面触底，关注非银板块投资性价比

行业周报：非银板块投资性价比显现，关注券商与保险行业动向

随着宏观经济修复的预期和资金对低估值价值股的关注，非银板块在近期展现出强烈的投资吸引力。特别是在保险和券商领域，其基本面触底并呈现低估值的特点，使得它们成为投资者关注的焦点。

一、行业概览

保险和券商行业在经历了6-7月的调整后，目前估值已位于历史底部区间。尽管中报表现并未超预期，但整体已确认基本面触底。预计下半年，券商和保险的基本面表现将优于上半年。当前，非银板块的投资性价比已逐渐显现。投资者应关注宏观经济修复这一核心变量，它将是催化非银板块估值修复的关键。对于券商行业，投资者应关注基金净申购改善情况；对于保险行业，则需关注NBV趋势及2023年开门红节奏。

二、券商行业：居民财富迁移与资本市场扩容仍是长期趋势

近期，虽然日均股票成交额和新成立基金规模有所减少，但居民财富向金融资产迁移的大趋势并未改变。随着资本市场扩容和券商ROE的上升，竞争格局持续优化下龙头公司有望领跑。目前，券商板块处于估值低位，且上市券商的盈利能力和资产质量均优于2018年。在此背景下，宏观流动性宽松和信用改善阶段均利好券商估值修复。投资者可选择互联网券商赛道中的东方财富和指南针；财富管理赛道中的广发证券和东方证券；以及综合优势突出且兼具景气度的中信证券和其他标的。

三、保险行业：资产端逻辑催化估值修复

近三周以来，保险股展现出强烈的超额收益。其中，中国人寿涨幅领跑。市场看好保险股的原因在于悲观预期已充分反映到估值中，同时经济修复对资产端构成利好。当前，我们更看好资产端弹性较强且负债端表现占优的标的，如中国人寿。中长期内，推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安；而中国财险的承保业绩增速超预期，其景气度有望得到延续。

四、投资建议组合与风险提示

投资建议组合包括券商领域的东方财富、指南针等；保险领域的中国人寿等；多元金融领域的相关标的。投资者需警惕股市波动对券商和保险盈利带来的不确定影响，以及保险负债端增长和券商财富管理与资产管理利润增长的不及预期风险。

随着宏观经济修复的预期和资金对低估值价值股的关注，非银板块的投资性价比逐渐显现。投资者应关注券商和保险行业，把握其投资机遇。