新三板企业IPO“三类股东”审核标准将出台

周三，备受市场瞩目的两家新三板企业奥飞数据(832745.OC)和博拉网络（已在新三板摘牌）的IPO申请遭遇了暂缓表决的境遇。市场人士纷纷猜测，这一变故可能与即将出台的“三类股东”审核标准紧密相关。

在新三板市场中，流行的“三类股东”投资者与IPO审核对股权清晰的要求之间存在冲突，导致目前尚未有包含三类股东的新三板企业成功过会。奥飞数据和博拉网络分别代表了挂牌状态下和摘牌后清理三类股东的企业，它们的上市进程备受市场关注。

根据万德资讯的统计，目前有530多家新三板企业正在接受上市辅导，而122家挂牌公司正在IPO排队等待审批。股转公司副总经理陈永民上月表示，关于“三类股东”问题的分歧正在逐步消除，但由于市场成本巨大，决策应当尽快做出。

在10月25日证监会公布的IPO申请审核结果中，河南省交通规划设计研究院股份有限公司等四家企业首发通过，而广东奥飞数据科技股份有限公司（832745.OC）和博拉网络股份有限公司则遭遇了暂缓表决。发审委并未公布其询问内容，引发了市场的诸多猜测。

这两家企业都是新三板公司，其中奥飞数据仍处在新三板挂牌状态，而博拉网络则今年9月从新三板摘牌，以处理“三类股东”问题。他们是新一届发审委初次遇到的新三板企业，其中博拉网络还是第一家摘牌并清理“三类股东”后上会的企业。

一位正在IPO排队的含三类股东新三板企业董秘向第一财经透露，“似乎是马上要出政策了，所以现在有三类股东的，不管是清理了的还是没清理的，都要停下来等一等。”这三类股东指的是契约型私募、券商资管计划和信托计划。由于契约型私募无需工商登记、募资便利、机制灵活等特点，已成为新三板主要的机构投资者群体和资金供给来源。然而近期含三类股东的新三板挂牌企业的IPO审查节奏出现停滞，引发了市场新的担忧。

奥飞数据和博拉网络的处理方式引起了市场的广泛关注。奥飞数据采取的是先清理再报上市材料的途径，通过协议交易和股权转让的方式清理三类股东，扫清上市障碍。而博拉网络则采取了先摘牌再清理的方式。

具体来说，奥飞数据在新三板上进行了多次股权转让，将持有的股份转让给了相同结构的有限合伙企业和自然人。这些股权转让的价格相当于公司定增价格经过除权后的水平，低于公司拟定的发行价。而博拉网络则通过增资收购和股份回购的方式清理三类股东，将契约型私募背后的股东吸纳进公司型私募中。

对于已经进入排队的含三类股东新三板企业，博拉网络的处理方式更具有借鉴意义。本周一，指南针(430011.OC)预披露更新招股说明书，其中两家契约型私募已经从股东名录上消失，这给市场带来了不用摘牌、在IPO排队期间通过非公开交易完成三类股东清理的可行方案。发审委并未给出暂缓表决奥飞数据和博拉网络申请的理由，是否与三类股东有关还无法确认。对于这一问题，两家公司均表示没有回应。

奥飞数据和博拉网络的上市进程备受关注，市场期待着决策早日明朗化。这两家公司的业务模式和服务领域也各有特色，为互联网公司提供服务的奥飞数据以及作为电商平台服务商的博拉网络都在其领域内有着良好的表现和发展前景。公司在去年辅导期完成了关键性转型：成功清整三类股东并顺利转让股份

在去年的五月，公司在上市辅导期间成功完成了三类股东的清理工作。这场重要的变革中，公司将其持有的股份从契约型私募九鼎新三板凤凰涅盘基金顺利转让给了九鼎集团旗下的有限合伙企业。这一动作标志着公司在股权结构上的重要调整和优化。

关于市场热议的暂缓表决问题，中科沃土基金董事长朱为绎向第一财经透露：“对于奥飞数据和博拉网络的暂缓表决可能与三类股东并无直接关系，这更像是一种巧合，并未对市场产生显著影响。”他还表示，随着更多相关案例的出现，关于三类股东的审核应该会逐渐明朗。

朱为绎进一步指出，投资机构不会放弃采用三类股东的形式进行投资。尽管在短期内使用三类股东可能对企业上市构成不便，特别是在企业准备在短时间内IPO的情况下，但对于新三板企业来说，很多企业在未来几年内可能不会选择IPO，因此采用三类股东进行投资应该是一个可行的选择。

今年8月25日，证监会公众公司部相关负责人的公开表态引发了广泛关注。他表示，“三类股东”之所以成为焦点问题，关键在于其涉及不同市场的不同规则适用。证监会在IPO受理阶段并未针对三类股东设置特殊政策，问题在于IPO所要求的发行人股权清晰等规则与之存在矛盾。如何解决这一冲突仍是相关部门正在研究的课题。

在九月的北京论坛上，股转公司副总经理陈永民对这一问题表达了看法。他表示，股转系统一直在与证监会就此问题深入，并且已经取得了一些进展。他认为关于三类股东的争议和分歧正在逐渐消除。同时他还强调，由于市场管理不能长时间拖延，决策应当迅速作出，因为这关乎市场成本及众多企业的未来发展。他对解决问题的紧迫性表达了强烈意见：“不论最终决策如何，一定要快速明确。”

根据万德资讯的统计数据显示，目前已有超过五百家新三板企业正在接受上市辅导阶段，其中一百多家公司已经开始了IPO流程。例如指南针、顺博合金等公司已预先披露更新信息。另一家公司聚利科技在今年八月摘牌后也在积极处理三类股东问题，寻求新的发展契机。这一系列动作表明市场对解决三类股东问题的迫切需求与企业的积极应对态度。