起起落落一年间 基金坦言尊重市场方能长青

起起落落一年间：基金市场的波折与机遇

随着2015年的落幕，我们回首望去，公募和私募基金在这一年的旅程如同坐上过山车，经历了从天堂到地狱的急速坠落。特别是在股市6月中旬开始的巨幅调整中，“大幅回撤”、“爆仓”、“清盘”等词汇一度弥漫市场，让基金市场的参与者倍感压力。

在这动荡的市场环境下，一些私募基金选择了暂时离场，而一些机构则选择重整旗鼓，继续市场的机遇。对于那些在经济转型期坚持寻找新机会的机构来说，投资机会依然存在于“中小创”。未来几年，中国经济处于转型阶段，伴随着创新，股市将走出慢牛行情。这就需要我们及时捕捉经济领域的新变化，包括新产业、新模式、新技术和新产品。

让我们来聚焦一下基金市场的火爆场景。在去年的某个时间点，深圳的前私募李亮（化名）将自己的私募产品转让给了另一家机构，而他的故事只是市场的一个小缩影。去年底，当李亮开始发行第一只阳光私募产品时，市场已经对基金产生了狂热。尤其是在今年上半年的疯狂资金入市潮中，许多机构都记忆犹新。基金销售市场的火热程度令人难以置信，几乎天天都有基金被秒杀，规模巨大的基金更是层出不穷。数据显示，公募基金规模在今年3月突破了5万亿大关，并在短短几个月内持续增长，达到全年最高规模7.27万亿元。私募基金的规模和数量也实现了爆发式增长。

在这种市场环境下，公募基金经理的离职潮也如潮水般汹涌。许多人甚至放弃了高额的年终奖，毅然决然地投身于私募基金市场。尽管如此，许多机构依然对市场充满期待，期待能够吹出更大的“泡泡”。

市场的每一次波动都伴随着机遇与挑战。现在的基金市场正如一位经验丰富的投资总监黄光（化名）所言：“现在的市场情况让我想起了2007年的基金销售热潮。”那个时候的基金市场充满了巨大的机遇和潜力。虽然现在与过去有所不同，但市场的热情和期待依然存在。对于投资者来说，关键是要保持冷静的头脑，不被市场的短期波动所左右，坚持长期的投资策略和价值投资的理念。只有这样，才能在市场的起伏中保持长青。市场风云变幻，净值遭遇回撤挑战

市场的亢奋情绪如潮水般涌动，推动股市不断攀升至新高。然而在这股非理性情绪的推动下，公私募们的投资策略逐渐变形、扭曲。

中小盘成长股历来受到公募基金的青睐，其火爆的发行状况带来了大量的新资金，这些资金与股价上涨之间形成了一个正向循环。在相对收益的考核压力下，公募基金大多选择满仓操作，配置重心偏向中小成长股。当市场出现波动，仓位被动下降时，基金经理们迅速调整策略，迅速补仓。

追逐中小创的过程中，市场上涌现出许多新的玩法和现象。一些基金经理如黄光认为创业板的市场表现颠覆了主板市场的传统估值体系和投资逻辑，他们抱着天使投资的眼光参与其中，期待未来的超高投资回报。在市场的排名压力下，一些基金经理则选择“顺势而为”，害怕错过机会。还有部分基金经理采取“低仓位、高周转”的短线策略参与市场。

那段时间，中小板、创业板指数不断创新高，市场的市盈率也持续攀升。尽管市场对小票市盈率高企的担忧加重，但市场人士仍以此作为调侃的话题，如“市梦率”、“市胆率”等。面对失效的估值体系，主流分析师们更多地是想象市值空间，而一些私募更是以大胆的预期和乐观的态度来面对市场。

市场的风险在悄然积聚。一些坚持配置大盘蓝筹的基金经理在面临市场狂热时内心煎熬，他们明知风险已至，却不知何时爆发。在这种压力下，许多基金经理不得不妥协，跟随市场的节奏进行操作。

黄光虽然以稳健的投资风格躲过了5月的加仓压力，但在渠道的压力下还是在6月份选择了加仓。而在狂热的市场氛围下，一些私募利用高杠杆资金发行产品，试图抓住市场的机会。市场的巨幅调整让他们措手不及。

6月15日，市场调整正式拉开序幕，A股跌幅超过40%。在这期间，公募基金由于股票仓位的限制，净值回撤紧跟大盘。即使是灵活的私募基金也遭受了不小的回撤。许多产品被迫提前清算，其中不乏一些借助牛市急速扩张的私募。

业内专家表示，投资者的心态是成败的关键。“尊重市场、敬畏市场”是每个投资者应该持有的态度。市场的规律正在以越来越快的速度传播，当一种赚钱模式被大众所熟知时，其有效期往往即将结束。

建信改革基金经理陶灿洞悉市场脉络，精准把握中小创股票的投资者青睐趋势。他布局真正有价值的中小创股票，管理的基金净值曾一度飙升至2.64元。在市场流动性充裕的背景下，中小创个股备受追捧，这似乎成为了一种“顺理成章”的趋势。陶灿并不满足于现状，他在6月股市出现异常波动时，敏锐地察觉到了市场的变化，并先于市场将持有的低流动性中小创股票置换成了稳健的大盘蓝筹股票，巧妙地降低了基金净值波动的影响。

陶灿坦诚地表示，在现有公募基金的框架下，他追求的是先求同、再存异。在保证获取行业平均投资业绩的基础上，他不断寻找差异化的投资机会以获取超额收益。金牛理财网的数据显示，截至12月25日，建信改革红利基金今年的涨幅高达69.70%，在股票基金中排名第8位，这一成绩令人瞩目。

市场的调整并不是为了离场，而是为了更好地适应市场。一位善于“顺势而为”的上海公募基金经理告诉记者：“在资本市场里，钱是最聪明的，我们只需要尊重市场。如果长时间偏离市场，我们需要反思是否走错了方向。就像冬天可能会随时到来，但我们要在能赚钱的时候养精蓄锐，以备不时之需。”

陶灿继续分享他的观点，他认为在这次调整后，市场中关于远离中小创的声音很多，但实际上在中国经济转型取得实际成果、找到能够替代房地产的支柱性行业之前，机会依然存在于中小创中。他强调未来的市场将会出现分化格局，但中小创的结构性机会依然值得抓住。

业内人士对本轮牛市的看法颇为乐观。他们认为这场牛市是在改革逻辑的基础上发展起来的。虽然经历了一次不小的下跌，但如果否定牛市就等于否定了改革的大逻辑。清理不合规的非法配资导致市场资金供给迅速衰竭，引发连锁反应，市场失去了流动性。不少机构依然对未来一年的行情保持乐观态度。瀚信资产研究总监李君指出，明年一季度还会有一个不错的春季行情，未来的市场将在震荡中上行。未来几年，中国经济处在转型期，股市会伴随创新而持续走出慢牛行情。

魏庆国也表达了乐观的态度，他依然看好新技术、新消费和新服务、新材料和新制造等一切新的方向。他认为我们可能正处于一个技术变革的时期，供给侧改革可能会为某些行业带来短暂的投资机会。他还指出，注册制改革落地后，新股发行将有调控、有节制，不会造成新股大规模扩容，次新股中将涌现出未来能够翻几倍的牛股。