今飞凯达上市难解资金困局 银行借款13亿募投1亿还债

随着钟声的敲响，浙江今飞凯达（002863）轮毂股份有限公司（简称“今飞凯达”）于4月18日正式在深圳证券交易所中小板闪亮登场，股票代码为002863。这是一家专注于铝合金车轮研发、设计、制造和销售的制造企业，主要产品包括汽车和摩托车的铝合金车轮。这次上市，公司募集资金净额达25,685.10万元，主要用于年产200万件铝合金汽车轮毂的技术改造、技术研发中心的建设以及偿还部分银行贷款。

公开资料显示，今飞凯达的旅程可以追溯到2017年2月22日，当时公司发布了的招股书。经过一系列的流程，终于在4月6日启动申购。申购代码为002863，申购价格为5.48元。主承销商是财通证券。网上最终发行数量为4,995万股，占本次发行总股数的九成。股价走势强劲，自上市以来，今飞凯达连续九个交易日涨停。

深入剖析招股书，我们可以发现公司在过去几年的营业收入稳定增长。归属于母公司股东的净利润在2014-2015年连续两年出现下滑，呈现出增收不增利的态势。与此公司的营业外收入（主要是补助项目）却逐年增长，与主营业务收入的波动形成了鲜明对比。截至2016年末，公司共有员工3098人，其中有近半数未缴纳住房公积金。在报告期内，公司及子公司还涉及多起诉讼案件。

对此，广发证券在发布研报时提示了三大风险：原材料成本大幅提升、客户拓展不及预期以及行业景气度不及预期。针对这些风险以及公司的动态，中国经济网采访了今飞凯达的董秘办，但截至发稿时未收到回复。

值得一提的是，今飞凯达作为专业的铝合金车轮制造商，经过多年的努力和创新，已成为铝合金车轮行业的重要企业之一。公司不仅生产规模领先，产品质量也堪称行业佼佼者。本次上市，无疑是公司发展的一个重要里程碑，也为未来的扩张和研发提供了新的机遇。我们期待今飞凯达在未来的道路上继续驰骋，创造更多的辉煌。

今飞凯达是一家经浙江省商务厅批准设立的股份有限公司，其前身浙江今飞凯达轮毂有限公司通过整体变更得到外商投资股份有限公司的批复。公司的设立基础是以天健会计师事务所确认的净资产为依据，经过折股溢价后，各股东的出资已到位，并得到天健会计师事务所的验资确认。

公司在2011年取得了相关的投资企业批准证书和企业法人营业执照，正式步入正轨。公司所处的行业是汽车、摩托车零部件制造行业，更具体地说，是车轮制造行业。根据国家和证监会的行业分类标准，公司属于汽车制造业中的汽车零部件及配件制造业。

最近一次筹集的资金主要用于年产200万件铝合金汽车轮毂的技术改进、技术研发中心的建设以及偿还银行贷款。的招股书显示公司的产能利用率并未达到饱和，特别是在摩托车轮领域。这主要受到公司生产模式以及摩托车市场景气度的影响。公司实行的是“以销定产”的订单拉动式生产模式，根据订单和产能情况合理安排生产计划。摩托车市场的产量情况直接影响到公司的摩轮产量。

在证监会的审核过程中，今飞凯达面临了一系列问询。其中包括在国内外摩轮市场逐渐萎缩、摩轮产能利用率逐年下降、营业收入和原材料及在产品金额逐年下降的情况下，摩轮库存商品余额上升的原因和合理性等问题。对此，发行人代表和保荐代表人都需要给出详细的说明和核查结果。发行人还面临着境外客户销售收入的核查、产品销售价格的波动合理性以及产能利用率不完全饱和的原因等问题。这些问题都需要发行人提供详细的解释和证明资料。

针对发行人的财务报告及相关业务情况，有如下几点需要详细和讨论：

关于汽轮收入的上升。结合下游汽车行业的整体发展、发行人自身的业务推进、客户结构的演变以及客户订单的变动情况，报告期内汽轮收入呈现增长态势。此现象的合理性在于，随着汽车行业的持续发展，对高质量汽轮的需求增加，而发行人凭借先进的技术、过硬的质量保证以及丰富的，成功抓住了市场机遇，实现了收入的增长。

关于摩轮业务的未来发展。2013年至2015年度，公司摩轮产品销售收入有所下降，但这并不意味着摩轮业务的前景黯淡。实际上，公司正在积极调整策略，优化生产流程，提升产品质量。未来，公司计划通过产品升级、市场拓展以及深化客户服务等方式，推动摩轮业务的复苏，以应对市场的多变需求。

关于产品的退货情况。报告期内，公司存在一定的产品退货现象。各年的退货数量、金额及退货率已经按照会计规范进行了处理。发行人已采取一系列措施，如加强质量控制、优化物流管理等，以降低退货率。

关于财务方面的问题，发行人的营业外收入比例在报告期内相对偏高，这引发了对于补助会计处理的关注。保荐机构和会计师已核查发行人的补助会计处理合规性，确认了其满足确认标准且报告期内确认标准的一致性。发行人也披露了报告期内补助政策的变动及其对生产经营的影响。发行人的资产负债率偏高，流动比率和速冻比率较低，这提示了偿债风险的存在。保荐机构已核查发行人的偿债风险是否在招股书中得到充分披露。

从行业角度看，发行人作为大型铝合金车轮的生产和出口企业之一，其汽轮业务占总收入的较大比重。随着汽车轻量化、节能化的发展趋势，公司汽轮销量及产品价格均有望得到提升。考虑到公司正在进行的技改项目和研发项目，未来公司的盈利能力有望进一步提升。

关于风险提示。除了原材料成本可能的大幅提升、客户拓展及行业景气度的变化等常规风险外，公司还需关注其资产负债率偏高、银行借款较多的情况。公司正在快速扩张期，为提升产能和技术水平进行了大量资本支出，这主要依赖银行融资。公司需警惕偿债风险，并做好充分的风险提示。

发行人在汽车行业具有一定的竞争优势和市场地位，但也需要关注其财务风险及行业变化带来的挑战。希望公司能够持续发挥自身优势，做好风险管理，实现长期发展。

从行业对比来看，公司的资产负债率较高，流动比率和速动比率偏低，显示出较高的偿债压力和财务风险，相较于同行业上市公司表现尤为明显。截至2016年12月31日，公司银行贷款余额高达136,130.73万元，占公司负债总额比例超过一半。若公司在年底使用募集资金偿还部分贷款，将有助于降低资产负债率，提高公司的稳健性。

除了沉重的债务负担，公司的业绩也面临一些挑战。《股市动态分析》报道显示，虽然公司的营业收入在报告期内基本保持增长，但净利润却连续两年下滑，呈现出增收不增利的局面。与此尽管汽车零部件制造业整体保持增长，同行业公司表现良好，公司却未能跟上这一步伐。值得注意的是，公司的营业外收入（主要来源于补助项目）持续增长，与主营业务收入的波动形成了鲜明对比。分析人士指出，公司对补贴的依赖较大，一旦补助减少或政策调整，将对业绩产生重大影响。

公司历史沿革中也存在一些令人关注的事项。例如，公司前身金飞有限的成立和股权变动过程中存在一些瑕疵，包括股东出资不到位等问题。虽然招股书对一些事项进行了说明，但仍有一些模糊之处，如泊菲克的注销原因等，这可能会引发外界的疑虑。

公司在员工福利方面存在一些问题。截至2016年末，有509名员工未缴纳住房公积金，占员工总数的比例较高。尽管公司表示系员工主动放弃缴纳并出具了书面证明，但法律界人士表示这种违反法律规定的承诺是无效的。一旦未来发生劳动纠纷和诉讼，公司可能面临被动局面。公司招股书中并未提出解决方案，这引发了市场对公司未来在这方面的担忧。

除了上述问题外，公司和子公司还涉及多起诉讼案件。这些案件涉及不同领域和法律问题，包括在美国的法庭案件、与捷豹路虎的专利权纠纷、以及与上海叙信等多起买卖合同纠纷案等。这些诉讼案件对公司未来的运营和发展构成了一定的不确定性。

总体来看，公司面临较大的财务压力、业绩挑战、历史沿革问题、员工福利问题和法律诉讼等多方面的挑战。这些问题需要公司积极应对和解决，以确保未来的稳健发展。投资者也需要谨慎评估公司的风险状况，做出明智的投资决策。未披露案件与子公司管理机制漏洞

在此次更新的招股书中，某些未结案件并未得到披露，引发了外界的广泛关注和疑虑。人们不禁要问，这些案件是否已经结案？最终的判决结果如何？为何子公司频频卷入其中？难道公司在管理子公司方面存在某种机制漏洞？接二连三的买卖合同纠纷案，究竟是因为产品质量问题，还是公司与客户的沟通方式需要进一步优化？

毛利率略低于行业平均水平

根据招股书显示的数据，公司在2014年至2016年的综合毛利率分别为18.65%、16.83%和17.34%。与此主营业务的毛利率也维持在相对较低的水平。与其他同行业公司相比，今飞凯达的毛利率略低于行业平均水平。这一现象背后的原因多元且复杂。

各公司之间的业务结构、产品种类、销售市场以及市场策略等方面的差异，都导致了综合毛利率的差异。例如，金固股份和兴民钢圈主要生产的钢轮与公司产品存在差异，而万丰奥威和跃岭股份生产的铝合金车轮则与公司具有一定可比性。但即使考虑到这些差异，公司的毛利率仍然低于行业平均水平，这引发了发审委的关注和问询。

在首发申请反馈意见中，发审委对今飞凯达的毛利结构稳定性提出了质疑，要求公司从行业及市场变化趋势、公司业务构成变化等方面说明毛利结构变动的合理性。还要求公司结合产品结构、销售数量、销售价格、铝锭采购价格等因素，分析各种产品国内外销售毛利率波动的原因及合理性。对于国内OEM市场与国外AM市场毛利贡献差异大的现象，以及公司毛利率低于同行业的原因，发审委也要求公司进行详尽的解释和说明。

保荐机构和会计师也被要求对上述情况进行核查并发表核查意见。这一切的背后，都是对今飞凯达经营状况、尤其是财务状况的深入了解和。对于投资者来说，这些信息无疑有助于他们更全面地认识公司，从而做出更为明智的投资决策。