祥和实业成功过会-多项财务指标下降 PE突击入股吸金？

张忠山报道，浙江天台祥和实业股份有限公司（以下简称“祥和实业”）在披露招股书不足一月后，顺利拿到了上市的通行证。经过证监会主板发审委的严格审核，6月6日，祥和实业正式获得公开发行股票的批准，即将迎来股票上市募资的重要时刻。

近期的财务数据显示，祥和实业的经营业绩存在较大的波动。在2016年，公司的营业收入、净利润、应收账款周转率、存货周转率以及员工人数均出现了显著下滑。尤其是第一大客户对公司的营收贡献比例超过80%，使得其持续盈利能力受到市场的质疑。而在祥和实业披露招股书的还出现了PE突击入股的***，引发了市场对其吸金套现的疑虑。

祥和实业主要从事轨道扣件非金属部件和电子元器件配件的研发、生产和销售。对于其业绩波动，苏宁金融研究院特约研究员江瀚认为，在当前的宏观经济环境下，轨道交通行业面临着产能过剩的局面。祥和实业的营收和净利润下降，可能意味着行业内的竞争压力加大，而企业选择此时上市，可能是希望通过资本市场的力量实现逆转。

值得注意的是，尽管祥和实业的营业收入和净利润出现下滑，但其仍计划扩大产能。在本次的募投项目中，祥和实业拟投入大量资金用于轨道扣件生产基地的建设。江瀚指出，这种做法可能存在一定的风险。在轨道交通行业产能过剩的情况下，过度扩大产能可能会导致企业面临更大的库存压力和市场风险。

祥和实业的客户集中度较高，第一大客户对公司的业绩影响显著。如果与第一大客户的合作模式发生变化，或者客户自身经营出现不利情况，都可能对祥和实业的经营和盈利产生不利影响。报告期内祥和实业的员工人数也出现了较大幅度的下降，虽然公司未透露具体原因，但这也引发了市场对祥和实业发展前景的担忧。

在流动性方面，随着经营规模的扩大，祥和实业的融资渠道单一，制约了公司的流动性。公司存在的应收账款余额高企、应收账款周转率和存货周转率下降等问题，也使其流动性进一步收紧。本次募投中，祥和实业计划使用近20%的资金来偿还银行贷款，以缓解资金压力并提升盈利水平。

面对市场的质疑和挑战，祥和实业需要通过上市来改善自身的经营状况并提升市场竞争力。要想实现逆转，祥和实业还需要在扩大产能、拓展客户群体、改善财务状况等方面做出更多的努力。投资者也需要谨慎对待祥和实业的上市计划，关注其业绩波动和潜在风险。从财务数据中可以看出，祥和实业在2014至2016年期间，其应收账款余额呈现出逐年上升的趋势，分别达到了1.25亿元、2.01亿元和1.90亿元。这些应收账款占其流动资产的比重也在不断增加，从61.66%逐渐上升至57.8%，甚至占营业收入的比重也在逐年攀升，从55.21%跃升至72.54%。这种状况反映了公司的销售回款能力正在经历考验。资深财经法律专家、山东诚功（北京）律师事务所副主任张桂梅指出，应收账款余额的升高不仅影响现金流，还可能引发坏账风险，从而降低企业的盈利质量。

对于这种情况，祥和实业在招股书中坦诚地承认，如果应收账款的回收时间过长或无法收回，将会给公司带来沉重的资金压力，降低资产运营效率，甚至对公司的生产经营产生不利影响。与此公司的应收账款周转率也出现了明显的下降，远低于行业平均水平，显示出公司在应收账款管理上的挑战。尤其是其主营业务轨道扣件业务，由于其回款时间受到多种不可控因素的影响，使得回款周期面临较大的不确定性。

除了应收账款问题，祥和实业的存货周转率也在下降，这进一步引发了市场对该公司经营活动可能存在不良预期的担忧。业内人士分析，企业选择上市动机多样，有的为扩大产能，有的为补充资金，但也不排除一些企业试图进入资本市场进行“圈钱”。对于祥和实业为何在业绩下滑之际冲刺IPO，市场充满了猜测。

在梳理其招股书信息时，记者发现有两家PE机构在IPO前突击入股。这两家机构在入股后不久便承诺的限售周期结束后便可通过减持股份获利。新的减持规定使得短期套利变得困难。尽管如此，祥和实业仍然面临一些问题。例如，该公司曾经未经审批非法占用国有土地建造厂房等行为。不过幸运的是，天台县对于因历史原因造成的行为给予了特殊处理，暂不予追究行政责任。但这一***仍反映出公司在合规运营方面还有待加强。

祥和实业面临着应收账款压力增大、销售回款能力不足、存货周转率下降等问题。其上市动机和股东行为也引起了市场的关注。面对这些问题和挑战，祥和实业需要采取有效措施改善财务状况、加强内部管理、提高合规意识，以实现可持续发展。