史上最悲催IPO 排队七年 半小时内被否决！

日前，创业板发行审核委员会对两家上会企业进行了审核，其中一家备受瞩目的企业珠海元盛电子科技股份有限公司的IPO申请不幸被否。这已经是珠海元盛在长达七年的排队过程中的第二次被否，令人遗憾。

珠海元盛的披露日期可以追溯到2010年9月5日。时隔七年，在重新上报材料和重新排队后，悲剧再次上演。仅仅半小时的讨论，就让珠海元盛多年的努力化为泡影。观察君在查阅相关资料后发现，其实早在七年前的第一次尝试时，悲剧就已经上演，但管理层似乎并未吸取教训，仍抱有侥幸心理。

观察君提醒正在排队的企业，关联交易无小事。企业上市后面临的业绩变脸往往与关联交易息息相关，证监会在审核过程中也会加大对关联交易的关注力度。企业在上市辅导期，应重视关联交易以及关联方的股权变化，不要在过会前才紧急处理。这些明显的变化在过会前必然会引来证监会的重点关注。

公开资料显示，珠海元盛主要从事挠性印制电路板（FPC）及其组件（FPCA）的研发、生产和销售，是国内最早从事FPC开发的企业之一。尽管公司所在行业前景不错，且业绩较好，但在过去的七年内，两次尝试上市均告失败。

珠海元盛的困境主要源于其与上游公司的关联交易。拟上市前，公司经历了多次股权转让，其中部分法人股东与公司存在关联采购交易。这些上游公司持股，为双方获取潜在利益埋下了伏笔。公司可能协同上游公司一起对财务数据和经营情况进行造假，以达到发审委要求的相关指标。上市后，一旦行业波动导致业绩不佳，这种与上游公司的关联关系就可能引发质疑。

此次重新排队的珠海元盛，历经七年，仍被否决。第一次由于利润过度依赖大客户，经营风险太大而被拦在门外。公司似乎并未吸取教训。创业板发审委再次要求元盛电子对多个问题进行说明，包括与关联方的销售和采购定价的公允性、关联交易的公允性和必要性等。这些问题的存在，再次凸显了珠海元盛在关联交易方面的困境。

元盛电子创业板发审之路历经波折。早在201年，发审委对其主营业务收入的增长前景表示担忧，指出其净利润的增长主要依赖于原材料成本和制造费用的下降，这些不稳定因素使得公司的持续盈利能力存在重大不确定性。七年后，元盛电子再度冲击IPO，虽然营收与净利润的匹配度有所提升，但关联关系的问题仍然让上市之路充满坎坷。尤其是公司在上会前夕进行的一次关联方非关联化操作，无疑给证监会的审查团队留下了不小的疑问。

对于正在排队等待上市的企业来说，元盛电子的经历无疑是一个警示。企业在上市过程中必须高度重视三个方面的问题：

关联交易的处理至关重要。企业应在上市辅导期就妥善处理这类问题，以充分展示公司的独立性，避免利益输送和业绩变脸的嫌疑。

尽管证监会对关联交易的比例规定有所放宽，但这并不意味着企业可以轻易触碰这一底线。一旦涉及关联交易的金额过大或者处理方式不当，必然会引起监管部门的重点监控和深入审查。

关联方的股权真实性也是证监会特别关注的重点。企业切勿随意转让股权给毫无关联的人，否则即使其他人信任，证监会也不会轻易放过。元盛电子与关联方之间的借款的公允性和必要性也需要详细说明。

关联交易在IPO审核中始终是重中之重，监管部门对其的规制和审查从未放松。在实务过程中，对关联交易的核查的和广度因拟上市公司的具体情况而异。但不论如何，处理关联交易必须彻底干净，否则即使定价公允，利润高度依赖产业链上下游的企业也会被盯紧。企业和辅导机构在核查发行人的财务报告及关联交易协议时，不仅要判断关联交易是否逐年下降，还要警惕是否存在关联交易非关联化的行为。一旦被查出，被否的风险极大。

元盛电子的经历提醒我们，IPO之路漫长且艰难。尽管等待了2530天，但最终被否也不应心存侥幸。毕竟，IPO的排队等待不起，错过了机会可能再难找到下一个合适的时机。企业应对自身的经营状况进行深入剖析，充分准备，以确保顺利上市。