政策保护即将到期、毛利率连降！宁德时代高估值遇挑战

宁德时代：动力电池巨头的崛起与挑战

随着A股市场迎来又一家动力电池巨头宁德时代的登陆创业板，市场对其前景充满期待。作为全球最大动力电池出货量的企业，宁德时代无疑成为了市场的焦点。

宁德时代以其动力电池系统和储能系统的研发、生产和销售为核心业务，成功吸引了众多投资者的目光。其动力电池系统销售收入占其总营收的比例高达87.01%，展示了其强大的市场竞争力。据GGII统计，宁德时代动力电池销量连续三年在全球动力电池企业中排名前三位，其中2017年更是以出货量力压群雄，排名全球第一。

尽管宁德时代的市场表现亮眼，其面临的挑战也不容忽视。从财务数据来看，虽然其归母净利润实现了快速增长，但扣除非经常性损益后，却出现了下滑。其主要业务受国家新能源政策影响显著，毛利率持续下滑，由2016年的43.70%跌至2017年的36.29%，甚至进一步下滑至2018年一季度的32.77%。

毛利率下滑的原因主要有两方面。一是受国家新能源汽车补贴政策调整的影响，动力电池系统售价降幅增大。随着补贴政策的持续退坡，整车企业往往会将成本压力转嫁给电池厂家。宁德时代还受到上游原材料涨价的影响，如钴价的上涨也增加了其成本负担。二是宁德时代为了抢占市场份额，参与了价格战，降价销售动力电池系统，以应对日益激烈的竞争。

宁德时代预计在2020年前通过价格战进一步巩固其在国内市场的地位，并计划将战场扩展到全球市场，与LG、三星、松下等日韩电池巨头展开竞争。随着政策壁垒的取消，宁德时代的未来面临着与国际巨头的直接竞争。如何在没有政策保护的情况下保持其竞争优势，将是宁德时代面临的一大挑战。

宁德时代的崛起得益于其在动力电池领域的卓越表现和市场机遇，然而随着市场竞争的加剧和政策环境的变化，其面临的挑战也不容小觑。投资者在关注其高市值和股价上涨的也需要关注其面临的挑战和未来的发展方向。在国产电池市场风起云涌之时，三元电池的出厂价格在国内自主品牌中普遍维持在2.5至3元每小时的水平。面对这一市场态势，一些日韩电池企业却以惊人的低价策略，以每小时仅1元的低价进军市场，即便亏本也在所不惜。他们迅速赢得了包括奇瑞、吉利、长安和上汽等众多主流乘用车企业的订单。在这场价格战背后隐藏着复杂的产业背景和竞争格局。

随着市场风向的转变，国家工信部于2016年发布动力电池企业名单，这一行动使得上述日韩电池企业被排除在补贴门外。在这一政策推动下，国内整车厂商迅速响应，纷纷终止与这些企业的采购协议。这一决策让宁德时代成为国产替代的最大受益者。其坚持磷酸铁锂和三元电池并举的技术路线，使其在市场中独树一帜。尤其是三元电池领域，其凭借轻重量和高能量密度的优势，紧跟国际主流技术趋势。这使得宁德时代在全球动力电池市场的竞争中脱颖而出，迅速崛起为全球销量第一的动力电池企业。

未来的竞争形势依然严峻。随着中国计划在未来几年内放开对国内电池市场的保护，宁德时代将面临日韩企业的直接竞争压力。对此，业内专家表示担忧。新能源物流车容大智造创始人王祖光认为，尽管宁德时代目前在三元电池技术上暂时领先，但市场瞬息万变，一旦有新的技术突破出现，现有的市场格局或将被打破。宁德时代应收账款风险的增加也被视为一大风险点。其招股意向书中明确表示，虽然应收账款的账龄主要集中在一年内，但由于金额较大且占资产总额比例较高，如不能及时收回或发生坏账，将对公司的业绩造成不利影响。业内企业管理层人士进一步指出，由于政策补贴调整、应收账款回款较慢等因素影响，一些车企现金流紧张，这也导致电池企业的订单回款周期被拉长。宁德时代在享受市场红利的也需要警惕潜在的风险和挑战。