国信证券--建筑行业2020年报总结暨6月投资策略：经营稳健 业绩迎

研究报告

随着稳健的经营策略与不断回暖的市场态势，建筑行业在2020年取得了显著的成绩。这一年，建筑行业上市公司合计实现营收6.5万亿元，同比增长12.2%，并且实现归母净利润1673亿元，同比增长3.9%。标志着行业迈入一个逐步上升的趋势。行业的毛利率和净利率虽然同比略有下滑，但仍保持稳定，其中平均毛利率为11.25%，净利率为3.26%。管理、销售、财务等费用率的下降，进一步提升了行业的盈利水平。

行业的资产负债率保持在合理水平，为74.1%，同比下降0.8个百分点。经营性净现金流状况良好，同比多流入1300亿元。应收账款和票据的增长幅度与收入增速相当，整体坏账风险处于可控状态。

在订单方面，建筑业新签订单金额在2020年达到了创纪录的32.5万亿元，同比增长12.43%。今年1-4月，由于低基数效应的推动，新签订单的增长更为显著。其中，基建投资、房地产开发投资以及制造业投资均呈现出强劲的增长态势。

虽然去年的基建投资收益低于市场预期，但随着基建REITs的有序推进以及多项政策的落地，基建投资的资金来源有望得到补充，进一步提振基建投资。建筑行业的估值，无论是绝对还是相对估值，目前都处于历史低位。特别是在港股市场，相关建筑企业的估值更具吸引力，其估值水平仅为A股的一半。

尽管在5月，建筑行业的表现略逊于市场指数，但我们推荐的投资组合仍然取得了良好的收益。随着行业的整合与落后产能的淘汰，龙头企业的市场占有率得到了快速的提升。这些龙头企业的新签订单增速显著，过去三年的复合增长率高达16%，且在手订单达到历史最高水平。随着逆周期调控政策的实施，上市公司的订单有望更快落地，业绩确定性增强，估值修复空间广阔。我们重点推荐中国建筑（601668）、中国铁建（601186）等领军企业。

总体来看，建筑行业正面临一个充满机遇的时刻，随着各项政策的落地实施和市场需求的持续增长，行业有望迎来一个崭新的发展阶段。