四川路桥(600039)2025年一季报点评-资产减值拖累业

在最近的季度报告中，公司展现出了复杂的业绩走势。在2017年第一季度，公司实现的营业收入为41.48亿元，相较于去年同期，下滑了惊人的40.21%。这一收入端的显著下滑，主要是由于去年同期基数较高，加之新签订单增速的放缓，不过我们也注意到，新签合同额在同期却实现了32.0%的增长，显示出公司在签单方面依然保持了较强的竞争力。展望未来，随着已签署工程项目的逐步落地，我们预期公司收入端的增速将得到有效提振。

在利润方面，公司2017Q1的毛利率和净利率均有所提升，分别为11.44%和2.48%，同比提升了1.49%和0.68%。这无疑极大地增强了公司的盈利能力。期间费用率为10.10%，相比去年同期有了显著的提升，这主要是由于财务及管理费用的增加。“营改增”政策的实施使得公司的营业税金及附加占比同比下降了1.94%。

公司的资产减值损失成为了一大挑战。2017Q1的资产减值损失为8014万元，同比大幅增加，占公司归母净利润的84%，对公司的业绩产生了巨大的拖累。投资净收益的亏损也对业绩产生了负面影响。特别是能电力及矿业公司下属的投资公司Kerkebet Mining Share Company本期的亏损同比增加了328万元。

在现金流方面，公司2017Q1的经营现金流为净流入1.25亿元，虽然看似有所流入，但较去年同期少了2.67亿元，显示出现金流的恶化趋势。这一变化主要源于公司对债务清理支付的加大力度。收、付现比的上升也体现了现金流的紧张状况，其中付现比的大幅提升是主要原因。

对于未来，我们预测公司2017-2019年的每股收益（EPS）分别为0.43元、0.52元、0.61元。对应的市盈率（PE）分别为11.0倍、9.1倍、7.8倍。基于以上分析，我们维持对公司“增持”的评级。

需要注意的是，工程回款风险、新签订单不如预期、项目进展不如预期等风险因素仍然存在，投资者需保持警惕。公司在面临挑战的也展现出了转型和成长的可能性，值得投资者持续关注。