张家界(000430)2025年年报点评-受国际关系影响客流

投资亮点

随着公司近日公布的2017年年度报告，其业绩情况逐渐进入公众视野。整体看，公司在过去一年实现了营业收入5.5亿元，尽管同比有所下降，但归属股东净利润却实现了增长，达到6736.22万元，这一表现基本符合市场预期。扣非净利润却出现大幅度下滑，主要原因是非经常性收益中处置某些子公司带来的高额投资收益。

在深入了解公司的运营细节后，我们发现一些关键因素对业绩产生了影响。由于募投项目大庸古城建设过程中的土地使用权摊销及借款利息费用增加，公司的管理费用和财务费用均有所上升。受交通管制和竞争对手分流影响，杨家界索道在2017年遭遇客流下滑的挑战，尤其是韩国游客的减少对公司景区整体接待量造成显著影响。

尽管如此，公司在面临挑战的同时也在积极寻求新的发展机遇。为加大对大庸古城项目的投入，公司计划发行可转债，并积极休闲综合体模式。这种转型不仅体现了公司对未来发展的信心，也显示出其积极应对市场变化的策略。

大股东张经投的股权划转行为提高了对公司的管理重视，并带来积极的公司治理改善预期。与此随着黔张常铁路与多条高速公路的建成通车，大交通环境的持续改善有望带动公司盈利能力的提升。尽管大庸古城项目仍需培育期，但长远看，其潜力巨大。

基于以上分析，我们对公司进行盈利与风险提示：预计2018年至2020年，公司的每股收益（EPS）分别为0.11元、0.13元、0.17元。虽然景区客流面临不可抗力风险以及大庸古城项目进度的不确定性风险，但从长远角度看，我们依然维持对公司的“增持”评级。大庸古城项目作为公司未来的重要战略布局，其进展与成效将密切关乎公司的长期发展。

公司在面临挑战的同时也在积极寻求新的发展机遇。其转型的决心与行动、大股东的支持以及交通环境的改善都为公司未来的发展提供了有力的支撑。对于投资者来说，这家公司无疑值得关注与期待。