浙江龙盛(600352)2025年年报点评-染料涨价超预期下

在染料行业的繁荣大潮中，某龙头企业全年业绩显著回暖。从Q1到Q4，该公司的归母净利润分别达到5.01、5.12、8.59和6.01亿元。尽管四季度业绩同比小幅下滑0.83%，这主要归因于公允价值变动净收益的大幅减少，尤其是投资性房地产的调整。

回溯至2017年，染料市场需求的风向已有所转变，改善的迹象日渐明显。公司主营业务板块表现出色，染料产品销量大幅增长，全年销量达到24.60万吨，同比增长22.02%。中间体产品也呈现出量价齐升的态势，共同推动了公司的营收和业绩的增长。

在上游原材料成本上涨、环保压力增大的背景下，行业供给出现收缩。下游印染行业成功将价格上涨传导至消费者，使得染料涨价的预期变得更为强烈。从2017年12月初的2.55万元/吨，分散黑ECT300%的市场价已大幅攀升至5.3万元/吨。短期内，下游经销商和印染企业的库存消化后，价格仍有上涨空间；特别是在旺季，染费连续上涨，需求集中爆发。长期来看，全球经济的好转以及印染布产量增速的转正，预示着下游需求将迎来复苏。环保治理的加强预计将使染料行业加速整顿，供给持续偏紧。

在2018年一季度，公司业绩同比大幅增长的原因多元且积极。中间体产品价格大幅上升，市场集中度进一步提升，呈现量价齐升的趋势。染料产品价格也由于部分中小企业的环保问题导致的停产、限产而上涨。公司持有的可供出售金融资产的公允价值在第一季度也有较大增加，进一步提升了业绩。

作为国内的染料行业龙头，该公司不仅染料产能领先，达到30万吨（含德司达产能5-6万吨），而且核心中间体产能也强大。当产品价格每上涨1万元/吨时，公司的归母净利润和净利润将分别增加9.7亿元和相应的增长额度。

展望未来，我们预测公司在2018年和2019年的归母净利润将达到42.94亿和45.90亿元。基于这些预测，我们将股票评级调高至“买入”。这是一个在染料行业的繁荣中持续受益，并展现出强劲增长潜力的龙头企业。