兴证策略王德伦：上涨行情可持续 垂青“大创新”

在金秋的旋律中，一场关于经济的舞蹈在华夏大地上跃动。事件回溯至2019年9月5日，上证综指成功跃升至3000点关口，仿佛奏响了经济繁荣的序曲。

在这场经济舞蹈中，我们看到了两组“过”与“不及”的微妙变化。关于CPI的压力，尽管近期猪价上涨迅速，毛猪价格甚至可能在一夜之间突破30元大关，但我们要明白，本轮CPI的上涨并非单一因素驱动，主要压力在未来的一年。而关于出口压力，今年的经常项目顺差创下了自2015年以来的新高，这背后的原因远超过简单的出口逻辑，更值得我们关注的是其背后的贸易顺差、商品的非汇率价格竞争力等因素。

在这华丽的乐章中，也有一些“不足”之处。PPI的通缩压力就是一个例子。市场过于关注CPI，却忽视了PPI的下滑趋势。地方的需求不足和资金紧张问题也被突显出来。为了解决这些问题，国常会特意提出加快发行使用地方专项债，以激发地方重大项目的需求。

在这看似复杂的经济格局中，市场的乐观情绪并未受到影响。经济的压力和担忧只是一曲小插曲，而市场的焦点更多地放在了国家政策、金融表态以及市场政策上。在这个金秋时节，市场似乎更愿意用放大镜看对冲，用过滤镜看压力。

流动性预期是这场舞蹈中的另一个重要元素。内外合力，其利断金。内力将流动性引向中小企业和科创企业，让水更有效地滋养这些领域。而外资的进场动态也值得关注。北上资金的净流入半年内首次超过高点，表现出明显的“顺周期性”。外资配置中国与其他新兴经济的股票也开始出现分化，更多地净流入A股。

结论：这场经济舞蹈的旋律是乐观的。不论利空消息还是利多消息，行情都在持续。让我们拥抱这个深秋，把握“大创新”这一受损最小、相对收益最大的方向。我们也要警惕一些风险，如中国金融市场开放过于激进、股市波动剧烈等。

在这个金秋时分，中国经济正迈着稳健的步伐前行。让我们一起期待更多的精彩瞬间和华丽乐章。