华泰证券中银航空租赁买入评级 目标价81港元

华泰证券研究报告预测，中银航空租赁（股票代码：02588）在即将到来的两年里，随着全球航空业从新冠疫情的阴霾中逐渐复苏，其净利润年复合增速将达到惊人的25%。尽管疫情对航空业造成了重创，并且在修复过程中可能伴随波动，但中银航空租赁仍有望在2021至2023年间实现显著的净利润增长和ROE（净资产收益率）复苏。

报告中详细指出，公司最近发布了盈利预警，由于持续的疫情影响，预计将产生呆账准备和减值损失。预计今年上半年（1H21）的净利润将在2.42至2.59亿美元之间，同比下跌20%至25%。华泰证券针对这一情况调整了预测模型，将公司未来的净利润预测值下调至6.17亿美元、8.9亿美元以及9.85亿美元。这些调整主要是基于三个原因：首先是上半年的减值费用超出预期；其次是小幅下调了今年（主要为上半年）的资本支出；最后是成本和租赁费率系数的小幅下调。

尽管面临短期内的压力和挑战，华泰证券依然看好中银航空租赁的长期前景。该行预计，公司在今年下半年的净利润将会有所恢复。基于行业趋势和公司的经营状况，该行预测中银航空租赁在ROE和利润上的恢复增长态势将在下半年得以显现。预计ROE在即将到来的两年里将达到12.5%和16.6%。考虑到这些因素，该行将公司的目标价下调了仅2.4%，并维持在了每股81港元的价格。该行认为疫情带来的最大减值损失可能已经过去。

在投资者电话会议中，中银航空租赁表示今年以来债务融资成本与去年相比有所降低，这得益于投资者对航空业信心的恢复以及全球流动性环境的改善。公司的飞机机队扩张计划也在稳步推行中，包括购机回租模式在内的多种策略将有助于推动收入增长达到两位数水平。而关于租赁费率系数的问题，预计会保持稳定或小幅上涨。至于飞机账面净值的减值规模问题，虽然上半年已经超出了预期，但预计在下半年会有所下降。这一系列积极因素使得华泰证券维持了对中银航空租赁的“买入”评级。