台海核电(002366)2025年年报点评-业绩符合预期 核

公司核电业务持续高歌猛进，新领域市场迎来收获期

随着合并报表范围的扩大以及新产品的批量投放市场，公司迎来了营收的高增长期。核电站一回路的营收同比激增，其中主管道业务更是实现了跨越式的发展，占比虽有所下滑但依然稳健。石油装备产品和转炉成套设备等新业务也表现出强劲的增长势头。特别是核级材料，作为新兴业务，其营收占比之大令人瞩目。这一切的成就离不开德阳万达的有力支持，其并入公司报表范围，使得新产品的贡献率达到了近六成。不仅如此，订单的增加也助推了原有产品的业绩提升。

盈利能力方面，公司的综合毛利率出现了大幅提升，这主要得益于新产品的高毛利率，尤其是核级材料。与此公司的三项费用率明显降低，这也反映了随着业务的规模化发展，公司的运营效率在不断提升。

在核电领域，公司的业务已经步入了一个全新的阶段。中标多个重大核电项目，标志着公司在核电设备领域的竞争力得到了充分认可。而且，随着未来两年前期中标项目的陆续开工，公司即将迎来收入确认的高峰期。考虑到我国核电建设的中长期规划，预计核电建设将迎来一个高峰期，核电行业的景气度将得到长期保证。

在非核级市场和核电后市场方面，公司同样取得了显著的成绩。公司成功打入一线国际企业的供应链，并在核电废弃物处理领域取得重要突破，有望在该领域实现国产垄断。

基于以上分析，我们对公司未来的发展前景充满信心。预计公司的EPS在未来几年将呈现稳步增长，对应的PE也将逐渐下降。给予“增持”评级。但投资总是伴随风险，需要警惕核电开工进度低于预期的可能性。

总体来看，公司凭借其在核电领域的深厚积累和新业务的强劲表现，正站在一个全新的发展起点上。随着行业景气度的不断提升和自身实力的不断增强，公司有望迎来更加广阔的发展前景。