券商板块两条主线 财富管理+龙头地位

自五月中旬以来，券商板块掀起了一波令人瞩目的上涨行情。截至2021年5月25日，证券行业指数已经攀升了大约12%。其中，5月14日当天的板块整体涨幅高达7.41%，部分个股更是达到了涨停板。这轮上涨行情背后的动因，与盈利与估值的背离、财富管理转型的显著成效以及流动性预期的改善密切相关。

盈利与估值的背离引起了市场的广泛关注。超跌反弹的证券行业业绩实际上在持续向好的方向发展。在2021年第一季度，上市券商实现的营业收入和归母净利润均出现了显著增长。与这一积极趋势形成对比的是，证券板块的估值却一直在下降，这导致估值与盈利之间的巨大差异。这种背离状态使得券商板块处于历史低位，从而催生了当前的估值修复行情。

财富管理转型的效果也在逐步显现，券商的抗周期能力得到了显著提升。通过与基金公司的合作，券商系的销售份额在不断提升。一些领先的券商，如中信证券和天天基金，其权益和非货基销售保有规模已经突破了惊人的水平。这一趋势预示着券商在代销金融产品方面的收入将持续增长，且这一业务在券商整体业务中的比重也将逐步提升。

流动性预期的改善也是推动券商业绩上升的重要因素之一。人民币的被动升值、外资的大幅流入以及国内政策环境的稳定都为券商板块提供了良好的发展环境。随着市场利率的下降和人民币的升值，外资正在加速流入国内市场，这也进一步推动了券商板块的估值上升。

券商板块目前处于历史低位，但其业绩却在持续向好的方向发展。随着财富管理转型的深入和流动性预期的改善，券商板块有望迎来新的发展机遇。对于投资者来说，现在是布局券商股的良好时机。我们推荐两条投资主线：一是在财富管理领域具有明显优势的互联网券商东方财富，以及综合服务能力强劲、龙头地位稳固的中信证券。这两个公司都具备在未来持续增长的潜力。