泸州老窖(000568)2025年半年报点评-高端产品表现亮

随着公司产品的提价策略，价格体系得以理顺，高档酒业务的迅猛增长成为推动毛利率显著上升的主要动力。在最近的17H1报告中，公司毛利率达到了68.6%，同比增长了9.3个百分点。

具体来看，高档酒营收达到24.8亿元，同比增长了45.4%，而毛利率更是高达91.2%，在总营收中的占比达到了48.4%，呈现出持续上升的态势。国窖1573作为公司的主打产品，其价格自16年以来得到了显著提升，尤其在17年内多次提价，使得计划内价格快速上涨至740元。这不仅提升了公司的毛利率，也预示着未来仍有上升空间。

华中地区的市场增长势头尤为强劲。在17H1，华中地区的收入同比增长了56.1%，维持了高速增长的态势。而大本营西南地区的收入也实现了20.4亿元，同比增长了10.8%，同时毛利率也有所增长。公司的市场策略如"基地精耕、内延外扩、中部崛起"等已经取得了显著的成效。

在品牌力的建设上，公司销售费用率的提升也起到了积极的推动作用。在17H1，公司的销售费用率达到了16.8%，同比上升了2.9个百分点。公司加大了在宣传广告费和促销费的投入，通过举办各种活动提升品牌曝光度，拓展消费群体，实现了品牌价值的提升。

公司的定增发行计划也已经获得证监会批文，即将实施。计划融资30亿元用于酿酒工程技改项目，将建成优质基酒生产窖池7000口。这次技改将推动公司产品结构向高端酒优化升级，提升中高端基酒生产能力，淘汰低端产能。预计未来量价将进入上升通道，为公司带来更大的发展空间。

投资建议方面，预计公司在2017-2019年的归母净利润分别为25.01亿元、32.88亿元和40.70亿元，对应的PE为31.0、23.6和19.0倍。

投资总是伴随着风险。需要警惕经济周期风险以及消费方式变化风险。在享受投资带来的收益的也要时刻关注并评估这些风险因素。