恒安国际中性评级 目标价43.5港元

中金公司最近发布的研究报告针对恒安国际集团的前景进行了深入分析。维持其“中性”评级的对2022年度的盈利预测进行了调整。受上半年纸浆价格居高不下的影响，恒安国际的盈利预期被下调9.5%，预计全年盈利将在31.4亿元左右。该集团的目标价也相应下调9%，至43.5港元。值得注意的是，这一价格仍代表着公司具有较大的上升空间，PE值约为13.8/11.7倍2022/23年。

这份报告中指出，虽然恒安国际在上半年面临一定的压力，但其主要业务在逐渐恢复中显现增长势头。对于公司的核心业务板块，纸巾业务的增长尤为亮眼。其中，“云感”系列产品的强劲增长成为推动收入增长的重要动力，湿纸巾业务也在市场上表现良好。公司在电商和新零售渠道上的扩张也为其带来了可观的收入增长。

除了纸巾业务，恒安国际的卫生巾和纸尿裤业务也有望实现正增长。其中，高端卫生巾的销售占比提升，国内外品牌的价格竞争也有所缓和。而在纸尿裤领域，高端品牌“QMO”的高速增长成为该业务增长的主要驱动力。

上半年纸浆价格的持续高位给公司带来了成本端的压力。由于纸浆价格重新上涨，且低价库存已基本用完，公司在二季度面临着较大的成本压力。这也导致公司的毛利率受到一定影响。尽管如此，公司仍通过改善产品结构和优化运营等方式努力提升毛利率。公司在品牌推广、运输费用、人员薪资等方面的投入也有所增加，对费用率产生了一定的影响。

总体来看，中金公司对恒安国际的未来持乐观态度。虽然上半年面临一些挑战，但公司仍展现出强劲的增长势头。公司也在积极推进产品的高端化和渠道的多元化，以应对市场变化带来的挑战。对于投资者而言，恒安国际仍是一个值得关注的投资标的。