宇通客车(600066)2025年年报点评-17Q4经营压力

在经历行业调整之际，某知名客车企业于2017年面临收入与利润下滑的挑战。尽管如此，公司的销售表现仍然优于整个客车行业的平均水平。由于行业在2016年的过度扩张以及补贴政策的调整所带来的压力，客车行业在2017年面临销售困境，而该公司仍然表现出相对较强的抗风险能力。

该公司在2017年销售客车总计6.73万辆，虽然相较于前一年有所下滑，但下滑幅度为5.2%，远低于行业大中型客车13.9%的下滑率。在新能源客车领域，公司销售了2.42万辆，虽然也呈现下滑趋势，但表现依然优于行业整体。

深入研究其2017年第四季度的财务数据，发现公司归母净利润同比下滑，主要受到毛利率下降和资产减值损失的影响。具体而言，公司综合毛利率同比下滑3.9个百分点，主要是由于新能源客车的促销降价导致的。公司还计提了3.5亿的资产减值损失，主要因为部分国家补贴账龄超过1年，坏账准备计提比例的提升。

随着2018年行业的回暖和格局的改善，该公司的经营压力得到缓解，盈利有望回升。考虑到新能源客车行业的刚性需求和政策门槛的再次提升，我们预计该公司在新的一年里将有着更出色的表现。随着国家补贴的逐步到位以及新垫付补贴绝对额减少，公司的现金流和经营压力将在2018年得到显著缓解。

我们调整了对公司未来的盈利预期，并维持“审慎增持”的评级。我们也提醒投资者注意行业增速下滑可能引发的价格战、公司新车销售不如预期以及新能源拓展不如预期等风险。在投资过程中，这些潜在的风险因素不容忽视。虽然该公司在2017年面临挑战，但随着行业的复苏和自身的努力，其未来发展前景依然值得期待。