新三板精选层改革进度 迎来新的变数

新三板精选层改革进程迎新的转折点

近日，股转系统公司监管一部向各大主板券商发出通知，要求在向不特定合格投资者公开发行（小IPO）过程中，除了披露发行数量，还需补充发行价格的区间或底价。这一新规定对于新三板精选层的企业来说，无疑是一场新的挑战。

多家机构透露，确定发行底价或区间需要履行董事会、股东会的决策流程。分析人士认为，这一举措旨在防止部分公司设定过低的发行价，以保护中小股东的权益不被稀释。这也意味着所有拟申报精选层小IPO的发行人需要重新走一遍决策流程，这无疑会暂时延缓精选层改革的进度。

值得一提的是，部分发行人已经完成辅导验收，他们可以选择先行申报，之后再补充发行底价材料以推进审核事宜。这一变动对于已经处于辅导期或即将完成辅导验收的项目来说，仍然会带来一定的影响。

短短几天内，多家拟冲刺精选层的企业已经确认了小IPO的发行底价。例如同享科技、梓宫等。这些企业选择在公告中补充披露发行底价的主要原因，与股转系统最近下发的一则通知有关。该通知强调了发行人预先明确发行底价或区间的重要性，并使其成为申报审核及最终发行的必备要素。

按照相关规定，如果小IPO的发行价格未能在股东大会确定的发行价格区间内或低于底价，那么发行人和主承销商必须中止发行。股转系统提醒挂牌公司务必审慎确定发行价格区间或底价。

多数拟冲刺精选层的公司确定的发行底价低于目前的市场价。对此，上海一位投行人士指出，虽然发行价格可能会远高于底价，但确定一个相对较低的底价，主要是为了给发行价的确定预留一定的空间。尽管如此，这一***仍然对部分精选层公司的股价产生了冲击。

事实上，这一变革也对新三板做市指数产生了影响。在精选层改革预期下，新三板做市指数曾一度独立于A股市场阴跌走势。但随着发行底价的确认和新规定的实施，更多精选层公司的股价开始出现下跌。这反映出新三板精选层改革过程中的一些不确定性和挑战。尽管如此，市场人士认为这是改革过程中的必然环节，也反映了监管层保护中小股东权益的决心。但这也可能导致部分原本希望快速进入精选层的公司面临一些困扰和挑战。同时一些保荐机构在考虑到可能的包销风险时可能会倾向于设定较低的底价以确保自身的利益。这不仅考验承销商的定价和承销能力更可能会对一些公司的申报审核进度造成一定影响使得部分公司的推进速度放缓可能需要重新召开董事会和股东会决策这自然会延长原本计划的审核流程和市场等待时间。对于投资者来说需要更加审慎地评估投资风险和机会成本以便做出明智的投资决策。同时对于新三板的企业来说这也是一次检验自身治理结构和决策效率的机会通过这一流程的调整和改进有望为未来在精选层的成功上市打下坚实的基础。一位熟悉股转系统的资深投行人士透露，关于精选层改革的进度，从董事会、股东会以及补材料的各个环节来看，整体进度可能会比原先预计的稍微延后，大约10到15个工作日。尽管这一消息带来了些许延迟的忧虑，但股转系统方面对这次改革的高度重视却显而易见。

这位人士进一步表示，承销机构和发行人们正在积极与股转系统沟通，共同制定申报材料的补充方案。对于已经完成了辅导验收或是正在辅导中的公司及其保荐机构，他们已经与股转系统就流程问题进行了沟通。原则上，只要这些公司在完成发行底价的确认程序后尽快补交材料，他们的申报进度应该不会受到影响。

在投资人士眼中，要求挂牌公司事先确定发行底价的要求，并非与精选层改革的红利相冲突。相反，这种规定恰恰体现了改革的稳健性。投资者依然可以期待估值与流动性红利。从股转系统坚决推进改革的态势来看，各种补充披露和申报的要求，应该不会阻碍改革的整体进程。精选层潜在的估值提升和流动性持续向好的趋势几乎可以肯定是未来的大概率***。

多家私募机构也表示，他们对股转系统的改革持乐观态度。他们认为，尽管存在一些细节性的补充和披露要求，但这不会改变精选层改革的大方向和前景。随着改革的深入进行，市场的估值和流动性预期将会持续上升，为投资者带来更多的机会和挑战。