大额赎回屡致基金净值异动 持有人公平成关注焦点

【基金大额赎回频发，净值剧烈波动引发市场关注】近期，基金市场因大额赎回引发的净值剧烈波动***屡见不鲜，对基金管理人维护持有人公平提出了严峻挑战。这些***不仅引发了市场对基金市场的广泛关注，也引发了关于持有人公平问题的深入讨论。（中国证券报）

随着今年年初建信鑫丰回报基金C净值单日暴跌近七成的***以来，大额赎回对基金净值的影响愈发显著。虽然也有因赎回费计入资产而导致净值飙升的案例，但净值下跌导致持有人受损的情况更为普遍。近期，兴业基金旗下的一只货币基金因大额赎回出现罕见的负收益，暴露出基金市场在处理大额赎回时的困境和挑战。

每当发生极端情况，市场都会就基金持有人公平问题展开热议。随着委外定制情况的增多，基金大额申赎现象愈发频繁。这些特殊情形对基金管理人提出了更高的挑战。济安金信基金研究中心主任王群航表示，不同份额的基金在发生大额赎回后，再受到基金净值估算四舍五入法的影响，会导致净值大幅波动。尤其是一些规模极小（有时仅有几千上万元）的基金份额，一旦发生申赎，很容易引发规模急剧变化，出现与其他份额明显的净值差异。

业内专家指出，基金公司需要为巨额赎回提供更加公平的处理和解决方案。虽然《基金运作管理办法》赋予了基金公司对于巨额赎回的处理选择权，但在实际操作中，基金公司往往面临维护持有人公平与满足机构客户需求之间的平衡问题。基金公司需要根据基金当时的资产组合状况来决定全额赎回或部分延期赎回。在极端情况下，如净值异常波动、个股占比超限或对持有人显失公平等情况，基金公司是否应该提供更加灵活和公平的解决方案是一个值得深入的问题。

目前市场上还缺乏相应的框架性设计来应对极端情况的发生。很多时候，基金公司只能采取简单的“自掏腰包”来补足净值损失的方式解决问题。这不仅增加了公司的运营成本，也可能损害其他持有人的利益。建立更加完善的机制和框架来应对大额赎回引发的净值波动问题势在必行。这不仅能保护持有人的利益，也能促进基金市场的健康发展。投资者也需要提高自身的风险意识，理性看待基金的净值波动，做好风险管理和资产配置。

大额赎回导致的基金净值波动是当前基金市场面临的一个重要问题。在保障市场公平和稳定的前提下，需要基金管理公司、监管部门和投资者共同努力，寻找更加合理和有效的解决方案。建信鑫丰回报C的净值波动与制度设计的崭新课题

一月底，建信鑫丰回报C的净值突然暴跌，随后的净值修复过程引发了业内专家对于基金管理机制的思考。这一***不仅对现有的基金制度提出了挑战，更成为了制度设计的新课题。

对于大额赎回导致的净值波动问题，有些问题相对容易解决，而有些则需要更深入的思考和制度设计的完善。王群航表示，由于小数点保留精度引发的净值异常问题，实际上是可以通过技术手段进行解决的。例如，一些基金公司已经开始采取提高净值精度的措施，将小数点后保留的位数增加，从而确保持有人的利益不受影响。这一做法完全可以在整个行业中推广，建立一个长期的机制，将净值精度维持在更高的水平。

面对其他情况，如停牌股被动超限或遭遇趋势性下跌行情时，基金管理人面临的挑战更为复杂。特别是在去年“股灾”期间，多只偏股型基金因大额赎回导致单日跌幅超过10%，这无疑对政策制定者和实践操作者提出了新的课题。

部分人士提议对大额赎回收取惩罚性赎回费。事实上，在货币基金领域，去年底修订的《货币市场基金监督管理办法》已经对此有所规定。当货币基金满足现金类资产净值比例低于一定数值时，对大额赎回收取强制赎回费。

一些从业人士建议借鉴海外基金管理的先进经验。例如，兴业全球基金研究并提倡引入摆动定价模式。这种模式通过基金净值的上下摆动，使大额申购和赎回者承担相应的冲击成本，从而保护原持有人的利益。具体来说，当净申赎资金超过一定门槛时，会略微调整基金份额的当日净值。申购资金过多时提高申购净值，赎回资金过多时降低赎回净值。

引入摆动定价模式也面临一些技术难题。如何设定摆动门槛和因子？如何确保这些规定的灵活性和有效性？不同投资领域的基金在摆动定价上是否应有差异？国内客户的习惯也是一个重要的考虑因素。因为客户无法预知整体的申赎资金比例大小，也就无法预知相应的摆动因子。

建信鑫丰回报C的净值波动***不仅揭示了现有基金管理机制的不足，更为我们提供了一个和改进的机会。在保障投资者利益的我们需要更完善的制度设计来应对未来的挑战。