赛道股是用来证伪的

赛道股：追逐未来的不确定性与估值的波动

特约作者李淼淼撰文指出，赛道股想要实现估值提升，必须满足三个缺一不可的条件：赛道天花板高、宏观流动性充裕和短期高度景气。这些赛道股，作为未来国民经济中可能大幅提高重要性的细分行业或领域的龙头公司，其估值问题一直备受关注。

这些赛道股的估值究竟应该如何确定呢？尽管它们眼前的业绩可能并不乐观，甚至持续亏损，但未来前景却可能无限广阔。这些赛道股几乎确定享有很高的估值，且常常处于恒时高估的状态。

那么，究竟是什么原因导致了赛道股估值的波动呢？首当其冲的因素是赛道本身的成长空间大小，也就是俗称的“天花板”高低。更高的天花板自然可以支撑更高的估值。这个天花板的问题充满了不确定性。市场在任何时点的看法都带有主观性，也受到群体观念规律的影响。用哲学的话说，这个天花板最终取决于群体的主观构建。

除了天花板因素，短期景气也是影响赛道股估值的重要因素。心理学规律告诉我们，群体对任何长期问题的主观构建，最终都要落脚到一个现实的可见的锚点上，这个锚点就是赛道的短期景气。如果短期超级景气，那么成长空间的想象就可以无限延展，估值也会相应上升。反之，如果短期不够景气，哪怕行业成长空间大，也可能被市场抛弃。

除了这些主观因素，政策取向也是影响赛道股的一个重要因素。在宏观经济政策的影响下，不同行业可能会受到不同程度的支持或打压，从而影响其短期景气的变化。在后金融危机时代，西方国家普遍采取货币刺激主导的策略，希望通过科技和赛道走出经济困境。而中国近十年的政策取向则逐渐向“货币为主财政为辅”的组合靠拢，希望通过提高经济效率来解决贫富分化的问题。这样的政策变化无疑会对赛道股的短期景气和估值产生影响。

赛道股的估值是一个复杂而多变的问题。它受到多种因素的影响，包括赛道的成长空间、短期景气和政策取向等。这些因素相互作用，共同影响着赛道股的估值波动。投资者在投资赛道股时需要有清醒的认识和理性的判断，既要关注赛道的长期成长潜力，也要关注短期的景气变化和政策影响。只有这样，才能在激烈的市场竞争中找到适合自己的投资机会。谈到长期主义和对经济转型成功的信心，我们不能忽视那些当前被低估的银地保龙头企业，这些看似普通的青年，实则拥有巨大的潜力，并具备优异的安全边际。面对当前的短期不景气，我们又该如何坚定对未来的信念呢？

要让人相信未来赛道股的估值提升并非易事。这需要抛开简单的因果逻辑，而依赖三大缺一不可的条件。赛道本身必须拥有广阔的天空，拥有无限上升的空间；宏观经济的流动性必须保持充裕，为赛道股的腾飞提供源源不断的动力；短期内的景气度至关重要，它关系到投资者信心和市场热度。在这个快速变化的市场中，想要抱团成功并不容易，每年都有众多新面孔涌现，也有许多旧面孔因为无法满足这些苛刻条件而黯然退场。

但即便这样，我们依然应该关注那些具备潜力的银地保龙头企业。因为在这个薄情的市场中，金钱永不眠。这些企业在赛道上的表现令人瞩目，虽然目前处于低估值状态，但它们拥有强大的实力和巨大的成长空间。它们就像是那些蓄势待发的赛车手，只要给予足够的时间和机会，它们定能展现出惊人的速度和实力。

市场变幻莫测，我们无法预测未来。但只要我们坚定信念，坚持长期主义，相信经济的转型力量，那么我们就可以在这个充满机遇和挑战的市场中立足。谁在乎那些短暂的面貌变化呢？重要的是那些能够经受住时间考验的优质企业。让我们保持冷静的头脑，不被市场的短期波动所迷惑，坚定信念，寻找那些具有潜力的银地保龙头企业，共同见证未来的辉煌。

（注：本文仅代表作者个人观点）