中泰证券：火电转型正当时，灵活性改造迎机遇

“双碳”目标驱动新能源崛起，电力变革面临消纳难题

随着“双碳”目标的不断推进，电力系统正处于向清洁能源转型的关键时期。风能和太阳能等可再生能源的发电能力正在迅猛增长。据Wind数据，截至今年前八个月，新能源中太阳能和风电的装机占比已经高达63.28%，风光发电量在全国用电中的比重预计会超过12%。新能源的大规模并网也带来了电力消纳的难题。以蒙东和蒙西地区为例，风电利用率仅为八九成，光伏利用率更是低至八成出头。这凸显了当前电力系统在应对新能源间歇性波动特征方面的挑战。

在这一背景下，电力系统的灵活性需求愈发凸显。电能的不易储存特性使得电力供需平衡成为核心问题，无论是对传统还是新型电力系统而言都是如此。在我国，电节能力相对欠缺，因此电源侧的灵活性提升尤为重要。在众多的电源中，燃煤机组由于其资源禀赋的优势，将在未来很长一段时间内扮演关键角色。随着风光并网的增多，煤电机组在调峰资源中的作用将更加凸显。灵活性改造的目标就是降低最小负荷率和提升爬坡速率，以适应新能源的间歇性波动特征。对于燃煤机组来说，这意味着从约50%的最低稳定负荷率降至20%或更低，并具备快速调节能力。为实现这一目标，常规的火电灵活性改造手段包括稳燃技术、制粉系统改造等。

电力辅助服务市场也在加速发展，火电灵活性运行已经展现出其经济性。在我国电力辅助服务补偿费用逐年上升的背景下，火电调峰已经在新能源装机发展初期发挥了重要作用。随着补偿标准的提高和参与调峰利润空间的增大，火电企业有动力进行灵活性改造。初步测算显示，在特定条件下，煤电机组进行灵活性改造后，每年税前的利润有望增加。

投资建议方面，我们重点推荐【】，建议关注华光环能、青达环保、西子洁能和东方电气等公司。这些公司在火电灵活性改造领域具有技术优势和市场潜力。例如，华光环能作为老牌锅炉制造商，与中科院合作研发的煤粉燃烧预热技术完美适配煤电灵活性改造。青达环保在节能降耗和环保减排设备方面有着显著成绩，特别是在全负荷脱硝和蓄热罐产品方面可用于火电灵活性改造。西子洁能作为余热锅炉龙头，在熔盐储能技术方面也有优势。东方电气作为能源装备制造巨头，在火电和水电产品方面都有领先技术，将充分受益于火电投资加速的趋势。

我们也需要注意政策执行、项目推进、市场竞争以及项目收益测算等方面的风险。公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，需要投资者谨慎判断。

“双碳”目标下的新能源崛起带来了电力变革的挑战和机遇。电力系统灵活性的提升和火电灵活性改造将是应对这些挑战的关键手段。而我们也要关注相关公司的技术优势和市场潜力，以做出明智的投资决策。