立讯精密(002475)估值假设iPhone对公司收入没有贡

建议理由

自立讯精密因对苹果的发货推迟，导致其上半年盈利指引下降以来，股市对其反应强烈，股价应声下跌了12%。我们坚定地认为市场的抛售反应过度，并强烈推荐强力买入。这其中有着怎样的逻辑和考量呢？

发货延迟虽然带来短期困扰，我们却认为这是一次性因素，其影响主要集中在下半年。随着质检流程的完成，到6月底发货已经恢复。我们预计，在即将到来的三季度和四季度，立讯精密的盈利将呈现强劲增长，同比增长率预计达到惊人的35%和36%。这得益于其在全球连接器市场的深入布局以及新应用的不断扩展。

从长远来看，立讯精密在全球连接器市场的地位稳固，且其在新的应用领域有着巨大的扩张潜力。尤其在全球分散的连接器市场中，立讯精密正通过创新技术和优质产品不断扩大市场份额。我们对公司的长期前景充满信心。

至于当前股价，我们认为在2020年之前，iPhone的销售对立讯精密的盈利贡献有限。但即使在悲观情景下，假设对iPhone的销售较基本情景低20%，该股的上行空间仍有30%，显示出股票的强大潜力。而在基本情景下，上行空间更是高达37%，充分展示了其投资价值。

推动因素

立讯精密的未来增长动力何在？我们预测2016年下半年，公司的净利润将同比强劲增长35%。这主要得益于苹果产品销售的增长、Type-C和基站天线业务的推动。公司在8月9日公布的中期业绩报告中，可能会提供更多关于三季度业绩的指引以及产品开发的情况。

我们预期立讯精密的毛利率将从上半年的22%升至下半年的24%。这一增长得益于生产良率的提高和产品结构的优化，展示了公司在提升内部效率和优化产品组合方面的努力与成果。

估值分析

对于立讯精密的估值，我们采用全球同业2016年预期市盈率均值乘以2020年预期盈利，并以8.4%的股权成本贴现回2016年计算得出12个月的目标价格为人民币24.0元。过去两天，该股在亚洲同业的比较中表现落后，但当前股价对应的未来12个月市盈率较低，为增持提供了良好的机会。

主要风险及影响

虽然立讯精密的长期前景被看好，但仍然存在风险。最主要的风险是新产品上市后的市场表现，如果新产品的上量慢于预期，可能会对公司的盈利带来压力。作为苹果的供应商之一，立讯精密的业绩与苹果的市场表现紧密相连。虽然其他苹果供应商如歌尔声学的零部件发货顺利，但立讯精密仍需要密切关注苹果的市场动态及其供应链的变化。

立讯精密在面临短期挑战的也拥有巨大的长期增长潜力。投资者在做出决策时，应充分考虑这些因素并做出明智的选择。