视觉中国(000681)互联网内容资源先驱者 加速图片版权生

视觉内容巨头视觉中国集团的成长之路

视觉中国集团，一家在视觉内容领域颇具影响力的公司，其成长历程可谓充满传奇。成立于2000年，前身是国内首家图片库网站Photoe。随着业务的不断拓展和市场的挖掘，公司不断进化，与全球视觉素材巨头Getty合资设立华盖创意，正式进军创意类图片市场。到了2012年，视觉中国集团正式成立，全面布局视觉内容业务，凭借其深厚的行业积累和技术实力，迅速在业内占据一席之地。

公司的上市之路也颇为顺利，2014年公司借壳在A股上市（股票代码000681.CH），标志着其进入了一个新的发展阶段。公司的目标价位设定为23元，对于投资者来说，这是一个值得谨慎考虑的投资机会。

支撑其评级的要点有很多。公司的视觉业务是行业中的稀缺平台型业务。其PCG视觉内容版权交易平台是行业内独一无二的多边平台，通过大数据、搜索算法、人工智能等先进互联网技术和产品运营，为内容生产者和使用者提供高效的版权交易服务。公司的话语权和议价能力在图片版权交易领域尤为突出，通过增值服务不断提升和扩大平台价值。

公司在专业视觉内容资源方面拥有近乎垄断的地位。近年来，公司不断扩充自身的PGC视觉内容资源，通过投资图片社区网站500px，获得Corbis Images与Getty Images的资源互换合作，使得其图片版权交易平台能提供超过2亿张图片、500万条视频素材和35万首音乐或音效。其在全球范围内的同类平台中名列前茅。

不仅如此，公司还以其专业的版权保护能力为图片资源构筑了技术壁垒。拥有专门的版权合规团队和完善的图像版权管理体系，以及自主开发的图像版权网络追踪系统，有效地保护了自己的图片资源不被非法使用。随着国内版权保护制度的不断完善，公司的图片资源使用率和收益频次将得到进一步提升。

公司还通过外延扩展增加了图片使用渠道。与百度、腾讯等大型互联网公司的战略合作，为其带来了大量的流量支持。随着广告营销领域的结构性变化，互联网营销的市场份额不断增长，内容作为未来互联网营销的核心竞争力，视觉中国集团作为内容资源的提供者将享受互联网营销扩张所带来的产业红利。

评级也面临一些风险，主要是文化产业政策出现重大变更。对于公司的估值，我们预计其2017-2019年每股收益约为0.40、0.55和0.70元，对应当前市盈率约为52、38和30倍。维持对公司的谨慎买入评荐，目标价格为23元。