神剑股份(002361)聚酯树脂龙头加码高端装备制造 双主业

公司矗立于粉末涂料专用聚酯树脂行业的巅峰，得益于节能环保的产业优势。其专注于研发、生产和销售粉末涂料专用聚酯树脂系列产品及其原材料，年产能达15万吨，为全球知名的涂料制造商如阿克苏诺贝尔、艾仕德以及佐敦涂料、PPG等国内外知名企业供应优质产品，市场占有率高达27%，稳居行业榜首。公司产品下游的粉末涂料，作为一种新型的环保材料，基本实现“三废”零排放，广泛应用于家电、建材、汽车、电子等领域。随着国家对环保材料的重视，该行业仍保持高速增长。据《中国涂料行业十三五规划》预测，未来四年国内粉末涂料专用聚酯树脂的复合增长率不低于10%，市场需求将达到惊人的90-100万吨。

公司在行业内不仅稳坐龙头位置，更是积极扩展上游原材料领域，参股子公司利华益神剑年产3万吨NPG项目已经投产，马鞍山4万吨NPG项目也即将在年底建成投产。自2016年以来，随着国际油价的震荡上涨，PTA和NPG价格不断攀升，公司凭借新戊二醇的顺利投产，成功对抗原材料价格波动风险，提升了毛利率。公司在西班牙投资设立的全资子公司及研发中心，不仅加快了国际市场的开拓，而且通过吸收高端人才，持续提升技术先进性。

公司的成长并未止步于此。通过收购嘉业航空和中星伟业，公司成功进军高端装备制造领域。嘉业航空作为国内领先的民营航空航天及轨道交通零部件制造企业，不仅拥有众多知名客户，还持续研发创新，新开拓了无人机生产技术、激光3D打印技术等。而中星伟业则具有完备的军工资质，主营北斗系列产品在所处行业中具有竞争优势。这两个收购为公司打开了新的利润增长点，实现了公司双主业战略愿景。

展望未来，我们预期公司在化工新材料和高端制造双主业的战略前景下，将实现持续的盈利增长。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.26、0.29、0.33元。考虑到公司的行业地位和未来增长潜力，以及可比公司的平均估值，我们给予公司2017年45倍PE，对应的目标价为11.7元，并给予“买入”评级。

投资总是伴随着风险。我们需要关注新建产能的投产情况、公司毛利率的变化以及偿债风险等因素。但总体来看，公司的强大实力和前瞻布局让人对其未来充满期待。

在粉末涂料专用聚酯树脂行业的浪潮中，公司以其卓越的产品、领先的技术和不断的创新，稳坐龙头位置，并向着更高的目标迈进。