兔宝宝(002043)产销管控模式成熟 正处在快速复制期

文章标题：短期业绩惊艳，主业高成长持续可期高端装饰板材行业的领头羊

在上半年业绩预告中，该公司展现出了惊人的业绩表现，归属净利润同比增长率高达250%~280%。这一切的辉煌成绩并非偶然，而是源于公司主营业务持续的高成长性。其业绩的爆发式增长主要得益于收入的迅速增长，据我们估算，今年上半年贴牌收入增长超过100%，主营业务收入也实现了超过50%的增长。市场原本对公司成长可持续性的预期不高，但我们却看到了公司高成长的持续性，这背后的核心原因在于公司深耕零售专卖店模式，成功完成了由生产制造商向渠道服务商的转变，现已步入收获期。

该公司通过OEM的轻资产运营模式，实现了异地复制的加速扩张。经过多年的摸索与实践，公司已经形成了“轻资产、重品牌”的成熟运营模式。在生产端，公司通过精细管控外厂贴牌，解决了快速复制中基础产品品质和订单资金管理等难点问题。目前，贴牌供应商的供货比例相当高，充分展示了公司对品质的不妥协。在销售端，公司采用“高品牌、低毛利”的模式，让利于渠道，成功吸引了大量优质渠道资源，同时建立了有效的奖惩管理机制。

品牌的坚实基础使得公司在全屋品类扩张中具有强大的根基。板材行业具有广阔的发展空间，未来有望迎来量价双升的局面。公司的拓展战略主要是通过专卖店数量的快速增长和单店收入的增加来驱动。目前，公司的净利润率约为5%，作为一个拥有品牌和精细生产管理的企业，随着规模和品牌力的提升，其利润率有很大的提升空间。公司正立足于已有的优势进行快速异地扩张，致力于打造基础板材的第一品牌，以此支撑在成品家居和全屋定制方面的品类延伸，丰富品牌价值内涵，提升客单价和单店收入规模。

作为高端装饰板材行业的龙头，该公司的品牌、渠道竞争优势突出。一方面，通过OEM模式成功实现了品牌价值的变现；另一方面，积极进行品类扩充，布局成品家居领域，提升盈利能力。公司积极互联网转型，收购多盈网络的电商服务业务，发展潜力巨大。这一举措有助于公司完善O2O服务模式，加速打造一站式全屋定制家装电商平台。我们预期公司未来的持续增长可期。预计2016-2018年EPS为0.27、0.38、0.50，给予“强烈推荐”的评级。

我们也需要警惕一些可能出现的风险。如下游需求的大幅恶化和异地复制模式的不可行性等。但总的来看，这家公司在高端装饰板材行业的表现令人瞩目，具有强大的增长潜力和良好的发展前景。

这篇文章描绘了公司短期业绩的卓越表现以及背后的主营业务高成长性。作为高端装饰板材行业的领头羊，该公司具有强大的品牌、渠道竞争优势，未来持续高增长可期。