贵州茅台(600519)高端稳步扩容 预计茅台2020年市值

高端白酒市场稳步扩张，茅台引领行业走向繁荣

随着公款消费的退出和高端白酒价格的回归，品牌集中度极高的高端白酒市场正迎来稳步扩容的黄金时期。在这一趋势中，茅台凭借其独特的市场地位和品牌影响力率先企稳，实现了动销的明显好转。自2016年以来，茅台不仅实现了量增价升，更在短短几年内，其批发价格快速上涨至1100元以上。以茅台、五粮液和泸州老窖（国窖系列）为核心的高端白酒市场，整体增长达到了惊人的10%-15%，增幅近0吨。这一增长背后的推动力，离不开日益壮大的中产阶级和大众富裕阶层的支持。

茅台的短期业绩确定性极高，其中期“十三五规划”的千亿目标更是彰显了公司的自信。公司已明确披露了2016年经营数据和2017年经营计划，其“654321规划”为今年的收入增长定下了明确的目标。更令人瞩目的是，公司高层对未来的发展充满信心，这不仅体现在对今年业绩的乐观预期，还展现在其旨在达到千亿元级收入的“十三五规划”中。若规划实现，公司酒业收入有望达到800亿附近。

透过官网披露的“十三五规划”，我们可以预见茅台的市值增长潜力巨大。简单估算，到2020年，其市值有望达到7000亿以上。这一巨大的市值增长空间，得益于茅台强大的品牌影响力、市场占有率和盈利能力。考虑到其酒业的净利润率，以及市场对高端白酒的估值偏好，茅台的市值天花板仍然遥不可及。

值得关注的是，茅台供给的紧张状况及其价格坚挺的态势，对五粮液等竞品产生了积极的影响。由于茅台酒的生产周期和产量限制，未来几年供给将持续偏紧，而需求仍将保持旺盛，这使得茅台价格有坚挺并上升的趋势。在此情况下，五粮液等竞品实现量增价升的概率极高。这种高端白酒市场的整体繁荣，对行业整体生态的改善大有裨益。

投资建议方面，我们认为茅台是一家短期业绩确定性高、中期规划信心足的优质标的。在价升量紧的情况下，公司具备更强的超预期能力。我们调高6个月目标价至405.00元，并预测未来几年的每股收益。也存在一定的风险，如下游需求不达预期可能导致十三五规划目标无法实现，或者公司估值受制于一般估值区间的认知而不能有效突破。但总体来看，高端白酒市场的繁荣趋势和茅台的强大市场地位，使得其仍是一个值得重视的投资标的。