云南白药(000538)薪酬改革一小步 期待激励大变化

公司第八届董事会第九次会议决议及后续动作

***概述

近日，公司发布第八届董事会第九次会议决议公告，会议审议通过了以下几项重要议案：

1. 对公司高级管理人员的薪酬管理与考核办法进行了全面审议并成功通过新的议案。

2. 确定了公司独立董事的津贴管理办法，为每位独立董事设定了每年21.6万元人民币（税后）的津贴，即每月1.8万元人民币（税后）。

3. 决议通过全资子公司续办应收账款保理业务的议案，省医药公司与聚容保理将续签《国内无追索权明保理业务合同》，保理融资额度高达5.6亿元。

核心管理团队评价及激励机制变革

公司核心管理团队稳定性极强，其专业性和敬业精神有目共睹。多年来，不断优化内部管理，已成为公司最宝贵的资产和核心竞争力之一。激励机制的滞后一直阻碍着公司在人才引进和外延并购方面的进一步发展。

值得注意的是，现有的高管薪酬考核办法自2002年起一直沿用至今，显然已不适应当前的公司发展需求。去年，公司高管团队的报酬总计仅为773.97万元，明显低于同行业其他上市公司水平。这种现状使得高管团队未能与公司形成利益共同体，个人利益与公司业绩未能绑定。

此次薪酬管理与考核办法的修订，标志着公司激励机制改革迈出了重要的一步。根据我们掌握的信息，新的考核办法将使得高管的现金薪酬逐步接近市场化水平，并更具长期导向。这只是完整激励机制改革的一部分，预计整个变革过程将由易到难，逐步扩大覆盖面，最终实现全方位激励。

经营策略及展望

今年，公司为夯实经营基础，着眼长远发展，主动调整了工业发货速度。核心品种保持平稳增长态势，特别是气血康作为特色药品增长迅速。健康产品的发货速度也得到了有效控制。预计公司在未来仍将延续这一稳健的经营策略。

公司账面现金及交易性金融资产近100亿，混改引入现金约300亿，轻资产运营模式得以保持。混改后的制度红利已经开始显现，未来无论是在内生增长还是外延扩张方面，都有巨大的发展空间。我们预期公司将成为明年的战略性投资标的，预计未来三年每股收益（EPS）将稳步增长。

风险分析

虽然公司发展前景看好，但仍需注意风险。中药材价格波动、激励机制改革的进展以及外延并购的顺利推进都是潜在的风险点。投资者在做出决策时，应充分考虑这些因素。

总体来看，公司在董事会第九次会议的决策展现出了积极的改革态度，预示着公司未来的发展将迎来新的机遇和挑战。