中航动力(600893)拟募资不超百亿 中国航发认购45亿彰

公司正在筹划一次最大不超过100亿的募资行动，其中航发认购45亿，充分显示了其支持力度。公司公布计划向十位特定对象发行总计3.1亿股，募集资金的主要用途是偿还金融机构的借款和补充公司的流动资金。这次行动标志着公司控股股东中国航发接手后的首次再融资。除了大股东航发和中航基金认购的45亿和3亿元之外，还有其他机构如陕西航空产业集团、贵州产投、贵阳工投、沈阳恒信、湖南国发基金和中车金证等参与认购。

此次股票增发的价格已经确定，且限售期为三年。募集的资金主要用于偿还借款，这将有助于显著降低公司的资产负债率。公司的财务数据显示，截至2016年三季度，公司的资产负债率高达63.8%，付息负债达到212.6亿，前三季度的财务费用约为6个亿，而整年的财务费用更是高达9.7个亿。预计此次偿还的66亿借款将减少约30%的付息负债，这将极大改善公司的资本结构，降低财务费用，从而显著提升公司的盈利水平。

在不考虑此次增发对业绩的影响的前提下，我们预测公司16-18年的每股收益（EPS）分别为0.46、0.59、0.66元/股。如果考虑增发的因素，虽然发行股份将会扩股约16%，对EPS产生一定的摊薄效应，但这66亿用于偿还的借款将减少约30%的付息借款，从而极大地降低利息支出，对公司的盈利能力的提升大有裨益。

值得一提的是，航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中位居首位，战略地位不言而喻。公司作为国内航空发动机研制生产的主力军，其战略地位和上市公司核心平台地位日益显现。未来在军、民航空发动机领域，公司的发展空间巨大。

此次增发事项仍需要经过一系列审批流程，其进度具有不确定性。除此之外，军品结算的季节性和军方采购的不确定性可能会影响公司的短期业绩。航空发动机研制周期长且过程具有不确定性，可能会增加业绩的不确定性。市场风险偏好下移也可能带来整体估值水平的调整。这些都是投资者需要关注的风险点。

此次募资行动对于公司来说是一个重要的发展机遇，有望改善公司的财务状况，提升盈利能力，为未来的发展打下坚实的基础。我们维持对公司的“买入”评级。