宜昌交运(002627)渡远荆门外 来从宜昌游

旅游产业的未来趋势，公司早有洞察，旅游资产是其未来发展的重心和看点。关于公司旅游板块的规划，有四大方向值得我们关注：一是深化并提升两峡一坝的旅游品牌产品，借助行政与市场的双重手段扩大市场份额；二是以行政划拨和市场并购为策略，寻求获取一批富有竞争力的旅游资源；三是母公司将立足宜昌，以其为辐射中心，向周边地区推进，持续推出优质旅游资源至上市公司平台，全力支持公司在旅游产业的转型；四是人才对接方面，公司将与母公司已引入的旅游人才相融合，同时积极引进外部先进的运营团队。特别是董事长苏总兼任交旅集团董事长，两大集团的旅游资产整合前景颇为乐观。

交旅集团的旅游资源堪称丰富。其主要的旅游资源集中在子公司度假区公司手中。这些资源包括两个4A景区西陵峡风景区与三游洞。其中西陵峡风景区虽略有盈利，而三游洞尚在努力摆脱历史遗留的人员包袱以实现财务上的盈利。除此之外，还有通过租赁经营的小景区、投资的西陵峡内部的三峡国际房车露营地、下牢溪内的旅游基础设施、迷你度假小镇等。更令人期待的是，将在平山坝附近打造一个类似莫干山的民宿度假产品，其设计团队已在莫干山积累了丰富的成功案例。宜昌城区附近的高山度假产品，主要以度假村形式存在，并配套旅游地产，预计将在不久的将来成为新的增长点。

尽管道路客运业务面临高铁和私家车的冲击，但公司通过并购外延的方式使得这一业务企稳回升。公司计划并购区域外的客运公司，并引入公司成熟的管理体系和运营模式，为道路客运板块业务带来增量。

至于公司的定增进展，早已于2016年10月获得证监会的受理。目前，包括大股东在内已经认购了4亿元份额。对于剩余的6亿元认购份额，公司希望能吸引战略投资者的加入。

不考虑定增项目及后续可能的资产注入，预计公司在未来几年的每股收益（EPS）将保持稳定增长。参考同行业公司的估值水平及公司后续的资产注入预期，我们给予其2017年PE 60倍，对应的目标价为25.8元。但投资过程中需注意旅游资产注入、宏观经济下行以及财务费用压力等风险因素。