山西汾酒(600809)业绩基本符合预期 18年释放改革红利

业绩预期与成长展望：事件公司发布业绩预告，预计其在2017年度实现的归母净利润将在8.47至9.68亿元之间，同比增加了40%至60%。经过我们专业的预测与分析，预计该公司的净利润将在9至9.7亿元之间，同比增长超过50%。这一业绩表现得益于公司在四季度主动控制货物供应的策略，使得业绩基本符合预期。

在估值方面，我们对公司的盈利预测进行了小幅调整。预测其在2017至2019年的每股收益（EPS）分别为1.1元、1.85元和2.56元（之前预测为1.13、1.90和2.62元），同比增长分别为58%、68%和38%。对应的市盈率（PE）在17至19年分别为54x、32x和23x。我们坚持对公司的看好，认为其具备买入的价值。

公司的成长逻辑十分明朗。汾酒作为清香型白酒的代表性品牌，拥有深厚的品牌底蕴和广泛的市场认可度。公司正在优化产品结构，特别是在进入2018年后，高端酒价格的持续上升为公司核心产品青花的销售提供了巨大的机遇。公司在营销方面的努力也是业绩增长的推动力之一，包括强化费用的执行和落地、强化销售团队的构建与消费者培育等。国企改革的推进也使得公司面临重要的发展机遇，其在品牌、产品、渠道和团队建设等方面的积极变化，保证了公司后续的发展潜力。

在2017年的第四季度，公司采取了控制货物供应的策略，使得渠道库存处于低位，这为2018年的开门红打下了坚实的基础。公司全面优化产品结构，形成以青花为主导的全价位产品体系，预计这将为公司在2018年带来收入和利润的加速增长。

国企改革的稳步推进也激发了公司的内生动力。目前，公司正在筹划引入战略投资者，这将与公司产生协同效应，进一步推动公司的增长。公司在2017年已经实现了恢复性的增长，而2018年，随着改革的进一步深化和高端产品的持续发力，其加速增长的趋势将更加显著。

展望未来，汾酒在山西市场的稳定增长以及省外市场的快速扩张都将推动公司的持续增长。特别是河南市场，作为样板市场，其任务目标接近翻倍，而京津冀和山东市场则具有巨大的增长空间。我们预期公司在未来一段时间内将维持较快的收入和利润增长。