招商蛇口(001979)9月销售数据点评

***概述

招商蛇口近期公布了令人瞩目的2016年9月的销售数据，对此我们进行解读。

销售数据剖析

在刚过去的9月，该公司成功实现了销售额62.3亿元。尽管与去年同期相比，这一数据下降了32.9%，但这背后的原因可追溯到去年9月核心城市高端项目的销售异常火爆，平均销售单价高达25,911元/平米。相较之下，今年9月的平均销售单价约为15,379元/平米，降幅达40.6%。在签约面积方面，公司表现强劲，实现了40.5万平米的签约面积，同比上升了13.0%。从环比角度看，9月的签约额和销售面积分别增长了35.5%和30.6%，显示出公司在销售方面的强大韧性和潜力。

核心区域积极扩张

公司在9月份新获得了四个项目，这些项目均位于苏州、上海、南宁和天津等核心城市，进一步展现了其深耕核心城市的战略意图。公司合计拿地的权益面积约39.1万平米，权益拿地金额更是高达44.9亿。截至9月底，公司在一、二线城市拿地的权益地价占比分别为55%和45%，新增项目总地价约694.8亿元，权益地价达到417.2亿元。

太子湾项目资源变现

为了进一步缓解现金流压力，公司决定通过增资扩股的方式引入合作方，共同持有商鼎置业、乐湾置业的部分股权，并计划出售高立公司、长诚公司的全部股权。这一举措涉及太子湾片区项目建面总计38.5万平米，捆绑挂牌底价88.9亿。招商蛇口的这一决策旨在将其部分资源变现，尤其是在前海和大空港等项目的开发需要大量资金的情况下，这一行动无疑将大大缓解公司的现金流压力。

投资观点

我们维持“推荐”评级及目标价18元，对应2016/17年的市盈率分别为16.2倍和13.3倍。目前公司的股价相对于2016/17年的市盈率仅为14.4/11.8倍，较其净资产价值（NAV）折价33%，显示出强烈的投资价值。

风险提示

投资者需要注意的是，宏观经济下行可能会对公司业绩带来一定影响。在做出投资决策时，需密切关注宏观经济走势。