康缘药业(600557)谈判进入医保 银杏二萜注射液放量在即

主要观点概述

经过此次谈判，公司的主要产品银杏二萜内酯葡胺注射液的价格降幅超出预期，成功进入医保目录，为公司的发展打开了新的战略窗口。

一、价格谈判成果显著，符合预期

公司的银杏二萜内酯葡胺注射液在各省的平均中标价约为620元。经过此次谈判，价格降至316元/支，降幅达到48%。与此竞争对手成都百裕的银杏内酯注射液也进行了相应的降价，降幅为47%，售价为79元/支。这一结果符合市场预期，显示出公司在竞争中的优势。

二、战略地位凸显，重磅品种有望崭露头角

银杏二萜内酯葡胺注射液作为公司的核心战略品种，此次成功进入医保目录对公司具有深远影响。面对超过50亿的国内银杏注射液市场空间，公司的银杏二萜注射液凭借其高标准的质量，达到了化药水准，符合临床应用的发展趋势。

与传统的银杏叶制剂相比，银杏二萜注射液的日治疗费用仅高出20-40元，而在医保报销80%的政策下，这一价格差异更显得微不足道。相较于竞品成都百裕的银杏内酯注射液，公司产品的价格优势更为明显。我们预期银杏二萜注射液将迅速替代传统银杏制剂，有望成为又一个销售额达10亿的品种。

三、营销改革稳步推进，业绩持续向好的动力增强

公司自去年底开始实施营销改革，通过改变分线模式为主管制，提高了医院覆盖率，实现了产品间的协同作用。最近，公司还推出了针对销售人员的股权激励计划，这不仅表明了对未来发展的信心，还提高了销售团队的积极性，确保了营销改革的深入执行。

投资建议：

我们预测，公司在2017年至2019年的每股收益（EPS）分别为0.70、0.82和0.95元。对应的市盈率（P/E）分别为23、20和17倍。基于以上预期，我们维持推荐评级，建议投资者重点关注。

风险提示：

投资者需注意营销改革的进展可能不如预期，若改革效果未达预期，可能会对公司业绩产生影响。