当升科技(300073)当成长遇上周期 高镍三元正极龙头的腾

事件

今晚，当升科技揭开了其2017年度非公开发行A股股票的神秘面纱。计划非公开发行不超3661万股，募集资金不超过15亿元。这笔巨资，在扣除发行费用后，将被净投入用于江苏当升锂电正极材料生产基地的三期工程（投资达11.6亿元）、锂电材料技术研究中心的建设（投资为8981.13万元），以及补充公司的流动资金（约2.5亿元）。

解读

这是一个产能升级、技术革新的重要时刻。公司正致力于高镍三元正极材料的研发与生产，计划新建一个高达1.8万吨的产能规模。目前，公司已拥有每年约2000吨的NCM 622正极材料产能，并计划在今年的下半年完成海门二期的第二阶段建设，增加额外的0吨NCM 622产能。显然，这对于公司未来的发展战略而言，只是冰山一角。面对未来几年三元动力电池的飞速发展，公司显然不满足现状，因此决定通过本次募集资金，启动一个年产18,000吨的高镍多元材料生产线。这条生产线将按照NCM811/NCA的标准进行设计，具备生产不同类型多元材料的能力（如NCM523、NCM622、NCM811和NCA）。预计项目建设期为45个月，我们将见证其分批投产的壮观景象，这将在未来的三年内为公司带来可观的收益。

随着近期钴价的飙升，三元正极材料的价格也在不断攀升。钴酸锂和三元正极材料的价格与年初相比，分别上涨了约16万/吨和4万/吨。这一变化使得公司的盈利能力显著增强。随着新能源汽车的复苏和锂电池尤其是三元电池需求的逐步提升，公司的高镍三元材料需求将持续保持旺盛状态。这也验证了我们的观点：当行业走向正规，优质的公司将受益于此。

投资建议与风险提示

根据我们的预测，预计公司在2016-2018年的每股收益（EPS）分别为0.61、1.43和2.09元。与当前股价相比，对应的市盈率分别为83.77、35.66和24.45倍。我们坚持对公司的“买入”评级，并设定未来6个月的目标股价为71.5元。我们也不得不提示一些风险，如新能源汽车的销量低于预期、三元材料的渗透率不如预期高等因素可能会影响公司的业绩。但总体来说，公司的未来发展前景依然充满希望。