中国化学(601117)海外大单落地 验证一带一路逻辑

在充满活力的商业氛围中，我们公司子公司中国化学工程第七建设有限公司与俄罗斯石油天然气工业集团旗下的阿菲普卡有限责任公司，成功签署了具有战略意义的氢化裂解项目工程总承包合同。这个250万吨/年的炼油氢化裂解项目，不仅是公司对一带一路战略的参与，更是我们国际化战略的重要里程碑。

合同总金额高达约10.99亿欧元，折合人民币约80.9亿元，相当于公司2016年度营业收入的15.28%，这一数字不仅显示了项目的重要性，更突显了公司在全球石化工程领域的领导地位。正如我们在报告《时过境迁，渐入佳境》中所提出的，一带一路正在进入政策强力催化期和收获期，重大海外订单的频繁落地将成为常态。

公司的国际化进程早有布局，早在国际市场的耕耘中，中国化学工程已在ENR国际承包商排名中位列第67位。在2016年，公司的海外订单爆发式增长，订单规模达到335.9亿，同比增长87.7%，占整体订单的比重更是高达48%。这一趋势在2017年将持续，得益于一带一路的扎实推进以及原油价格的企稳。

除了国际工程的持续爆发，公司的业绩也呈现出反转的态势。在订单结构上，拖累公司业绩的煤化工订单比重已经降至个位数。随着原油价格的反弹，国内石油加工、炼焦等投资也呈现反弹趋势。己内酰胺等化学品价格的大幅上涨也带来了利润边际的增量。这一切都预示着公司在未来一段时间内业绩将大概率反转。

公司还在环保领域发力，寻求业务的多元化发展。通过降低传统业务的比重，加大在环保、电站等新业务领域的拓展力度，公司正在寻求新的增长点。与中国化工联合设立的环保有限公司就是公司大力拓展环保业务的标志。我们预期环保业务将成为公司新的利润增长点。

展望未来，我们预期公司在石化工程领域的领导地位将更加稳固，国际化战略将深入推进，业绩将实现反转并持续增长。我们预期公司2016-2018年的每股收益（EPS）为0.47、0.57、0.67元，对应的市盈率（PE）为14倍、12倍、10倍。我们坚定看好公司的前景，维持对公司的评级为买入！