做市商热情锐减 新三板上半年机构定增冰火两重天

随着2017年上半年的落幕，尽管二级市场的交易略显冷清，但新三板的融资功能依然稳健。增发，作为新三板挂牌企业最主流的融资方式，依然保持着活跃的状态。

虽然与2016年上半年相比，增发的次数和融资规模均有所减少，然而背后的机构投资者结构却发生了显著变化。证券公司参与认购的规模大幅减少，这反映了新三板做市热情的减退。与此VC/PE等股权投资机构的认购规模和比重却在不断上升，显示出它们对新三板的强烈布局意愿。

新三板融资功能被进一步强化。据犀牛之星数据统计，上半年共有1534家新三板挂牌企业完成增发，融资总额达646.90亿元。其中，拟IPO的新三板企业增发募资规模占比14.86%。尽管与2016年同期相比，增发融资规模有所下滑，但如果不考虑做市商机构的影响，融资总额的同比减少幅度并不大。

“上半年新三板主要体现了股权投资市场和A股预备板的属性。” 中泰证券分析师张帆表示。在市场更为低迷、利空因素累积的情况下，增发融资规模和发行次数并未出现大幅滑落，这充分说明了新三板的融资功能依然稳健。

从跨市场对比来看，2017年上半年，创业板完成的定增融资仅为386亿元，而同期新三板的定增融资规模是创业板的1.67倍，凸显出新三板融资程序的便捷高效。

行业结构方面，与2016年相比，2017年上半年实施增发融资的行业结构有所调整。信息技术类企业依然保持强劲融资势头，占据首位；工业类企业的融资额占比上升较快，跃居第二；而金融类企业的募资总额占比则继续下滑。

值得关注的是，做市商参与度急剧下降。作为二级市场做市商的证券公司在新三板的增发认购参与度锐减，反映了新三板当前做市的低迷现状。另一方面，交易低迷与流动性不足也导致挂牌企业参与做市的意愿下降。

在新三板做市功能尚待完善的情况下，做市商对做市业务的投入也呈现出差异化。今年上半年，共有68家券商参与定增，其中投入资金最多的前十家共计认购8.74亿元，占比高达六成。仅有少数几家机构的认购金额超过1亿元，太平洋证券以3.31亿元位居首位。

与券商机构的态势形成鲜明对比的是，VC/PE的进场步伐正在加快。犀牛之星的统计数据显示，VC/PE的认购额在2016年上半年和下半年持续上升，展现出对新三板投资的强烈兴趣。

虽然市场环境有所变化，但新三板的融资功能依然稳健，且股权投资机构对新三板的热情持续上升，未来新三板的发展前景依然值得期待。在最近的2017年上半年，VC/PE行业的认购金额呈现出显著的增长态势。据数据显示，该期间内的认购金额达到了惊人的303.85亿元，同比增长了39.39%，环比增长了9.62%。这一数字不仅体现了VC/PE行业的繁荣，也反映了投资者对于新兴企业的强大信心。

值得关注的是，VC/PE认购额在新三板增发融资总额中的比重也在持续攀升，占比从2016上半年的29.24%跃升至46.97%。这一变化凸显了VC/PE在新三板市场的重要地位，也预示着新三板市场将成为股权投资的重要战场。

从投资项目及金额来看，深创投无疑成为了行业的佼佼者。在2017上半年，深创投及其旗下的红土系基金投资了包括唯优传媒、永联科技、爱范儿等在内的10个公司，投资总额达到3.43亿元。达晨创投、深圳同创锦程等机构也积极参与了新三板的定增。

值得一提的是，上海联银创投凭借对神州优车的巨额投资，成功在VC/PE参与新三板定增金额排行榜上名列前茅。而新三板市场的繁荣也吸引了更多机构的目光，如上海谷欣投资、顺德美的技术、中金启元等机构的新三板定增投资金额均超过5亿元。

业内人士指出，机构涌入新三板定增的浪潮与IPO提速息息相关。随着IPO发审的加速，不少机构纷纷将目光投向Pre-IPO项目，期待在新一轮的资本市场盛宴中分一杯羹。

截至7月5日，已有490家新三板挂牌公司正在接受上市辅导，这一数字无疑激发了新三板公司的IPO热情。新天药业（002873）、艾艾精工（603580）等公司的成功过会也为新三板市场注入了新的活力。

对于VC/PE机构而言，新三板市场的投资机会众多。创新层作为IPO项目的储备库，基础层则是上市公司并购的标的池，这两个特点使得新三板成为VC/PE机构理想的投资场所。尽管减持新规的出台在一定程度上限制了资金的退出，但专业的VC/PE更注重的是挖掘优质项目，而非急于在一二级市场快速套利。新三板作为股权投资市场的定位更符合他们的投资策略。

总体来看，尽管新三板市场的流动性问题尚未得到完全解决，但在VC/PE机构的眼中，其作为股权投资市场的潜力巨大。随着IPO的提速和新政策的出台，新三板市场将迎来更多的发展机遇，为投资者提供更多的投资机会。