债市“刚兑逻辑”成色渐淡 基金慎对高收益债券

债市“刚兑逻辑”悄然转变，基金投资高收益债券更显审慎

虽然利率下行的趋势仍然支撑基金经理对债市“慢牛”的预期，但他们的投资情绪已经明显趋于谨慎。尤其是中高收益债券，更是成为他们关注的焦点。当前的经济增速放缓趋势并未出现明显改变，加之经济结构转型过程中的不确定性，让基金经理们对高收益债券的潜在违约风险产生了警觉。在他们看来，虽然高收益债券的收益率颇具吸引力，但背后的风险同样不容忽视。

过去，“刚性兑付”一直是基金经理投资债市的重要逻辑，但在当下，这种逻辑已经出现显著变化。尽管目前真正打破“刚性兑付”的案例并不多见，但随着经济增速放缓以及地方维持“刚性兑付”的压力加大，预计未来几年这一状况将有所改变。基金经理们不得不提高控制信用风险的比重，特别是在投资高收益债券时，违约风险更是需要重点考量。

万家基金的陈工文指出，当前的信用风险仍在不断增大，建议对中低等级信用债持谨慎态度。而对于中高等级信用债，虽然信用利差处于历史低位，但也存在利率债持续调整带来的估值风险。在这种情况下，宜保持投资组合的弹性，缩短久期，谨慎行事。

除了对违约风险的担忧，私募基金固定收益部门负责人还提到了高收益债券流动性缺失的问题。经济下滑引发的违约***增多，使得投资者对高收益债券的信心不足。这既提升了高收益债券的收益率，也增加了投资风险。当违约***爆发时，持有者可能难以通过二级市场交易来规避风险，只能被动持有等待危机化解。

与往年的债市“慢牛”相比，今年的债券市场操作难度显著加大。基金经理们普遍认为，希望通过市场波动获得超额收益的概率正在降低。中欧基金认为，今年债券市场可能面临窄幅震荡的格局，收益率难有大幅下行空间。央行的政策态度将成为未来影响市场的核心因素。在供给侧改革的背景下，监管层不会放弃需求端的刺激，未来在较为宽松的货币环境中，改革措施将进一步深化。

在货币市场方面，央行年前投放的流动性已经面临到期，目前呈现净回笼的态势。虽然市面上尚未出现大面积的流动性紧张，但央行维持的是流动性的稳定而非泛滥。陈工文建议，未来可以多关注公开市场操作的价和量来理解央行在货币政策上的态度。债券市场方面，受一系列经济数据利好的影响，长端利率有一定程度的回调。但未来供给压力较大，逢低吸入可能需要等待更好的机会。

总体来看，基金对债市投资的态度已经变得更加审慎，尤其是在高收益债券的投资上。投资者需要密切关注市场动态，谨慎做出投资决策。