新三板公开发行规则出齐！发行、询价、挂牌等

新三板公开发行规则全面落地，打造高效资本市场

随着全国股转公司发布的两件业务指南的实施，新三板公开发行业务规则已经完善。此次改革被视为新三板流动性的关键提升，特别是向不特定投资者公开发行制度的引入，更是本轮改革的亮点之一。

在《申报与审查指南》和《发行与挂牌指南》的指引下，发行、询价、挂牌等操作流程更加明确。按照证监会关于全面深化新三板改革的工作部署，这些指南的发布实施为股票向不特定合格投资者公开发行的业务提供了详细的操作规范。

《申报与审查指南》坚持“易理解、可操作”原则，详细阐述了申报前准备、申报、审查以及向中国证监会报送的各个环节的要求。其中明确了发行人召开董事会、股东大会的流程，以及办理内幕信息知情人登记和报备的要求。为确保股权结构稳定和严格执行精选层限售要求，还明确了自愿限售的要求。

而《发行与挂牌指南》则明确了发行人、保荐机构和主承销商的工作安排，针对直接定价、竞价、询价三种定价方式的差异化流程，详细梳理了发行人和承销商的操作流程和操作时限要求。这不仅提升了融资效率，而且为市场各方提供了明确的工作指导。

回顾新三板改革历程，证监会启动全面深化新三板改革时，就强调了优化发行融资制度的重要性。允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票，是改革的重要措施之一。此后，《公开发行规则》的发布实施，标志着新三板市场股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务的正式启动。

新三板在公开发行和申购环节的设计上，与A股有所不同。网上打新采取比例配售而非摇号抽签制度，体现了“雨露均沾”的原则。在配售环节，精选层的自由化程度较高，未限制向公募配售比例。这样的设计旨在提高发行效率，实现市场化定价。

总体来看，新三板的发行承销制度设计主要体现了市场化、便捷性和高效性的特点。这不仅有助于提升市场的流动性，也为企业提供了更为便捷的融资途径。随着改革的深入推进，新三板将成为我国资本市场的重要组成部分，为创新型中小企业提供更为广阔的发展平台。

新三板的公开发行规则全面落地，标志着我国资本市场正在逐步走向成熟。这不仅提升了市场的活力，也为企业的发展提供了强有力的支持。期待未来新三板能够继续深化改革，为投资者和企业提供更加优质的服务，共同打造高效、健康的资本市场。精选层在锁定时间方面展现出显著的优势，特别是在与A股市场的比较中显得尤为突出。对于大股东而言，他们只需锁定一年，高管和核心员工资管计划的锁定时间为12个月，而普通战略投资者的锁定期仅为6个月。这一安排无疑为各方参与者提供了更大的灵活性和机会。

企业的积极响应与热烈期待正是精选层改革落地的重要标志。正如广证恒生研报所指出的那样，公开发行是精选层最大的红利，而合理估值定价则是成功发行的核心。面对这样的机遇，企业需要根据自身的发展阶段、证券化的诉求、融资的迫切程度等因素，结合不同市场的特点进行综合考量，选择最适合自己的证券化路径。

随着改革步伐的加快，挂牌企业筹备公开发行并申报精选层的积极性日益高涨。北京证监局在不久前发布的通知进一步激发了企业的热情。据相关统计数据显示，截至2月28日，已有包括蓝山科技等在内的多家公司正在积极进行公开发行的辅导验收工作。

与此东吴证券的研究报告也为我们揭示了冲刺精选层企业的概况。截至3月4日，公告宣布冲刺精选层的72家企业中，虽然目前公布2019年年报的企业数量相对较少，但从2018年的数据来看，拟入选精选层企业的年平均营业收入远高于新三板整体企业的平均值。这一数据充分展示了这些企业的实力和潜力，也预示着未来精选层市场的活跃和繁荣。

精选层以其灵活的锁定时间和公开发行的机遇吸引了众多企业的目光。随着改革的深入和企业的积极筹备，我们有理由相信，未来的精选层市场将展现出更加活跃和繁荣的景象。